>> 開源證券-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)港股公司信息更新報告：非手機業(yè)務(wù)占比擴張，驅(qū)動未來成長確定性增強-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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非手機業(yè)務(wù)占比提升，驅(qū)動2024年增長趨勢確定性增強，維持“買入”評級。
基于手機光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率承壓，分別將2023-2024年凈利潤預(yù)測由33/41億元下調(diào)至26/35億元，并新增2025年凈利潤預(yù)測43億元，對應(yīng)同比增速10%/33%/22%，對應(yīng)EPS分別為2.4/3.2/3.9元；當前股價91.7港幣分別對應(yīng)2023-2025年32.9/24.8/20.4倍PE。公司利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化，我們預(yù)計2023年非手機業(yè)務(wù)毛利潤占比有望提升至67%，伴隨手機光學(xué)業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，汽車及VR/AR等業(yè)務(wù)快速增長，從而驅(qū)動公司2024-2025年恢復(fù)快速增長趨勢的確定性有所增強，維持“買入”評級。
2022年業(yè)績大幅下滑，主要源于手機光學(xué)業(yè)務(wù)承壓
2022年公司營收同比下降11.5%至332億元；分部來看，手機相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比下滑21%、汽車相關(guān)產(chǎn)品收入同比上升39%、包括VR、安防在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)收入同比上升18%。2022年毛利率19.9%對應(yīng)2022H2毛利率環(huán)比下降1.8個百分點至19.0%，主要由于手機鏡頭及模組毛利率環(huán)比下降。公司經(jīng)營費用管控得當，受收入及毛利率下降影響，2022年歸母凈利潤同比大幅下降52%至24億。
手機光學(xué)業(yè)務(wù)利潤逐步企穩(wěn)，汽車/VR業(yè)務(wù)擴張策略更加積極
基于手機整機及零部件庫存逐步出清、2023Q3有望迎來季節(jié)性旺季驅(qū)動銷售復(fù)蘇的假設(shè)，公司指引2023年手機鏡頭及模組出貨量增速5%、手機鏡頭毛利率在20-25%區(qū)間、手機模組毛利率在5-8%區(qū)間。考慮到手機光學(xué)模組同業(yè)面臨虧損壓力，我們預(yù)計手機光學(xué)模組業(yè)務(wù)毛利率下探可能性較低、2023年匯率環(huán)境亦將有利其毛利率表現(xiàn)；手機鏡頭中低端市場競爭環(huán)境已見緩和，跟蹤大立光價格趨勢，后市待高端鏡頭市場格局企穩(wěn)后有望帶來公司手機光學(xué)業(yè)務(wù)利潤企穩(wěn)。汽車及VR/AR光學(xué)業(yè)務(wù)進展積極，公司指引2023年車載鏡頭出貨維持15%穩(wěn)健增長。公司指引2023年車載模組收入翻倍，積極推進車載模組產(chǎn)能擴張，且在全球標桿電動車龍頭企業(yè)的策略更加積極。公司指引2023年VR/AR業(yè)務(wù)收入增速略超30%，盡管海外大客戶整體出貨或下滑，但將受益單機鏡頭數(shù)量增加、及高價值量光學(xué)元件導(dǎo)入。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推出不如預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險、疫情影響。
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