>> 東方證券-舍得酒業(yè)(600702)核心單品渠道推力有望加強，看好公司疫后業(yè)績彈性-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 399KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪,周翰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司發(fā)布2022年年報，全年實現營業(yè)收入60.6億元（yoy+21.9%），實現歸母凈利潤16.9億元（yoy+35.3%）。單四季度來看，公司實現營業(yè)收入14.4億元（yoy+5.6%），實現歸母凈利潤4.9億元（yoy+75.9%），業(yè)績增速穩(wěn)健。
四季度中高檔酒穩(wěn)定增長，產品結構持續(xù)優(yōu)化。分產品，2022年公司中高檔酒實現收入48.77億元（yoy+25.9%），預計舍得系列核心產品保持較高增速；低檔酒實現收入7.80億元（yoy+10.9%）；中高檔酒收入占比達到86.2%（yoy+1.6pct），產品結構進一步優(yōu)化升級。22Q4，公司中高檔酒和低檔酒收入分別同比+8.2%、-3.2%。分地區(qū)，2022年公司在省內、省外收入分別同比+13.5%、+28.1%；22Q4，公司在省內、省外收入分別同比-2.3%、+12.8%。22年末，公司共有2158家經銷商，環(huán)比22Q3末減少154家，預計公司對經銷商體系進行篩選優(yōu)化。
加強費用管控，盈利水平提升。22年，公司毛利率為77.7%(yoy-0.1pct)，銷售費用率為16.8%（yoy-0.8pct），管理費用率為9.7%（yoy-2.4pct）。22Q4，公司毛利率為75.8%（yoy-1.3pct），銷售費用率為13.5%（yoy-6.2pct），管理費用率為5.1%（yoy-11.2pct），預計公司加強費用控制。綜合，22年公司凈利率為28.1%（yoy+2.5pct），22Q4凈利率為33.9%（yoy+13.3pct），盈利水平進一步提升。
公司提振品味舍得終端價，看好公司疫后業(yè)績彈性。23年3月，復星系與舍得酒業(yè)已派駐9名高管入駐夜郎古酒莊，預計將加強品牌、渠道、人才、資金等全方位賦能。公司公告將從4月起對品味舍得上調終端售價20元/瓶，預計將提升渠道利潤率，提振渠道信心。當前，我國餐飲等消費場景快速復蘇，商務宴請場景于年后逐漸恢復，舍得作為全國化次高端龍頭酒企，疊加復星系持續(xù)賦能、渠道推力有望提升，預計將顯現業(yè)績彈性。
盈利預測與投資建議
根據22年報表基數，略下調23、24年營收、毛利率；公司費用管理加強，下調23、24年費用率。預測公司23-25年每股收益分別為6.60、8.25、10.18元（原預測23-24年為6.14、7.72元）。結合可比公司，我們認為目前公司合理估值水平為23年28倍市盈率，對應目標價184.80元，維持買入評級。
風險提示：疫情后消費升級不及預期、提價效果不及預期、夜郎古業(yè)績增速不及預期、市場競爭加劇風險
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