>> 中信建投-天山鋁業(yè)(002532)產(chǎn)業(yè)鏈一體化及成本優(yōu)勢(shì)明顯，電池鋁箔&高純鋁有望快速放量-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
王介超 |
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核心觀點(diǎn)
1、公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.8億元，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比下降59%，環(huán)比下降39%。
2、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，公司位于全球電解鋁成本曲線左側(cè)。海外布局方面，公司已完成印尼鋁土礦項(xiàng)目收購(gòu)協(xié)議簽署，鎖定海外優(yōu)質(zhì)、低成本的鋁土礦資源，未來(lái)將充分利用印尼資源優(yōu)勢(shì)，打造海外鋁土礦氧化鋁一體化項(xiàng)目，同時(shí)積極籌備海外鋁工業(yè)園，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。
3、鋁加工業(yè)務(wù)方面，公司積極延伸下游高附加價(jià)值產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，電池鋁箔&高純鋁業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入330.1億元，同比增長(zhǎng)15%；歸母凈利26.5億元，同比下降31%；扣非后歸母凈利25.4億元，同比下降31%。
董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)200萬(wàn)噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目的議案》
公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)200萬(wàn)噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目的議案》，同意公司通過(guò)境外子公司PTTIANSHANALUMINAINDONESIA公司（中文名：天山鋁業(yè)印尼有限公司）在印度尼西亞投資建設(shè)年產(chǎn)200萬(wàn)噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目。
簡(jiǎn)評(píng)
公司2022Q4歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同降59%，環(huán)降39%
公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.8億元，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比下降59%，環(huán)比下降39%；扣非歸母凈利2.1億元，同比下降62%，環(huán)比下降47%。
量：公司2022年電解鋁產(chǎn)量115.81萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%；氧化鋁產(chǎn)量154.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)70%；高純鋁產(chǎn)量4.14萬(wàn)噸，同比增加153%；預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量51.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9%；發(fā)電量近137億度。氧化鋁、高純鋁產(chǎn)能逐步釋放致相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)；
利：公司2022年自產(chǎn)鋁錠噸毛利4000元，同比下降29%；氧化鋁噸毛利36元，同比下降90%；高純鋁噸毛利8626元，同比下降18%；預(yù)焙陽(yáng)極噸毛利1020元，同比下降7%。原材料及電力成本上升致相關(guān)產(chǎn)品毛利下降。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，公司位于全球電解鋁成本曲線左側(cè)
公司目前已擁有“鋁土礦、氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極、發(fā)電、電解鋁、高純鋁、鋁深加工”的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化綜合優(yōu)勢(shì)。伴隨“廣西靖西天桂250萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目”和“南疆阿拉爾30萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目”的全部投產(chǎn)，公司已實(shí)現(xiàn)主要原材料氧化鋁和預(yù)焙陽(yáng)極的全部自給自足，公司的6臺(tái)自發(fā)電機(jī)組可享受新疆地區(qū)低廉的能源成本并滿足公司鋁錠生產(chǎn)80%-90%左右的用電需求。產(chǎn)業(yè)鏈的上游布局為公司帶來(lái)穩(wěn)定可靠且低成本的電力和原材料的供應(yīng)，受益于完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，盡管市場(chǎng)原料價(jià)格波動(dòng)較大，公司依然保持了低成本優(yōu)勢(shì)，公司電力、氧化鋁、碳素成本在行業(yè)內(nèi)均保持較低水平。
資源端：完成印尼鋁土礦項(xiàng)目收購(gòu)協(xié)議簽署，鎖定海外優(yōu)質(zhì)、低成本的鋁土礦資源
2023年2月24日，公司公告擬通過(guò)全資孫公司以自有資金購(gòu)買ITM公司100%股份從而間接取得三家礦業(yè)子公司的全部已發(fā)行B類股份，并取得該等礦業(yè)子公司的控制權(quán)，該等礦業(yè)子公司在印度尼西亞各擁有一個(gè)鋁土礦的采礦權(quán)（其中1個(gè)礦區(qū)鋁土礦資源儲(chǔ)量預(yù)計(jì)約6,800多萬(wàn)噸）。公司成功鎖定海外優(yōu)質(zhì)、低成本的鋁土礦資源，下一步將對(duì)礦區(qū)內(nèi)鋁土礦儲(chǔ)量及分布情況進(jìn)行詳細(xì)勘察及核實(shí)。
氧化鋁：充分利用印尼資源優(yōu)勢(shì)，打造海外鋁土礦氧化鋁一體化項(xiàng)目
2023年3月18日，公司董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)200萬(wàn)噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目的議案》，同意公司通過(guò)境外子公司天山鋁業(yè)印尼有限公司在印度尼西亞投資建設(shè)年產(chǎn)200萬(wàn)噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目，項(xiàng)目投資9.5億美元。公司積極利用印尼資源優(yōu)勢(shì)，打造海外鋁土礦氧化鋁一體化項(xiàng)目，形成資源優(yōu)勢(shì)就地轉(zhuǎn)化為低成本原料優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極籌備海外鋁工業(yè)園，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，打造鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、深加工和配套產(chǎn)業(yè)鏈的大型一體化鋁工業(yè)園。
鋁加工：延伸下游高附加價(jià)值產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，電池鋁箔&高純鋁有望快速增長(zhǎng)
電池鋁箔：公司積極打造第二成長(zhǎng)曲線，快速進(jìn)入新能源電池鋁箔賽道，在江陰建設(shè)一期規(guī)模22萬(wàn)噸的電池鋁箔生產(chǎn)基地，在新疆石河子生產(chǎn)基地就地利用鋁液配套布局30萬(wàn)噸電池鋁箔坯料項(xiàng)目，充分利用公司上游優(yōu)質(zhì)鋁液的優(yōu)勢(shì)，在成本、原材料品質(zhì)等方面形成較大優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司年報(bào)，2023年公司將“著力推進(jìn)江陰20萬(wàn)噸電池鋁箔新建項(xiàng)目以及2萬(wàn)噸技改項(xiàng)目的建設(shè)工作，加快設(shè)備安裝及調(diào)試，產(chǎn)出高品質(zhì)新能源電池鋁箔，推動(dòng)完成重點(diǎn)客戶的認(rèn)證工作并批量供貨，同時(shí)積極推進(jìn)上游30萬(wàn)噸電池鋁箔坯料的建設(shè)及投產(chǎn)工作”，預(yù)計(jì)2023-2025年公司電池鋁箔產(chǎn)量將達(dá)到4萬(wàn)噸、15萬(wàn)噸、22萬(wàn)噸。
高純鋁：公司主要生產(chǎn)4N6高純鋁，產(chǎn)品用于制造電子產(chǎn)品、電子元器件、高低壓電解電容器等領(lǐng)域，目前已建成6萬(wàn)噸高純鋁產(chǎn)能，同時(shí)4萬(wàn)噸產(chǎn)能正在建設(shè)中，未來(lái)總產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到10萬(wàn)噸。2022年公司高純鋁產(chǎn)量4.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)153%；預(yù)計(jì)伴隨4萬(wàn)噸高純鋁產(chǎn)能建成
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