>> 國泰君安-金徽酒(603919)2022年報點評：蓄勢復(fù)蘇，砥礪開拓-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)抬升，市場化機制之下銳意進取、不斷開拓，2023年疫后需求復(fù)蘇及省外拓展有望加速帶動業(yè)績增長。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。維持2023-24年EPS預(yù)測為0.93、1.20元，新增2025年EPS預(yù)測為1.47元，維持目標(biāo)價34.6元。
業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年營收20.12億元、同比+12.49%，歸母凈利2.80億元、同比-13.73%，扣非凈利2.71億元、同比-15.88%。22Q4單季營收4.50億元、同比+0.69%，歸母凈利0.67億元、同比-18.63%，扣非凈利0.55億元、同比-37.01%。22Q4省內(nèi)外主要市場仍受疫情影響，公司在保持合理渠道庫存的同時，搶抓年末窗口期推進銷售，收入端實現(xiàn)正增長，22Q4期末合同負債5.1億元，環(huán)比增加2.3億元、同比增加1.5億元。公司擬每10股派現(xiàn)金股利3.0元（含稅）。
結(jié)構(gòu)持續(xù)抬升，盈利環(huán)比改善趨勢已現(xiàn)。公司22年高檔/中檔/低檔產(chǎn)品收入分別12.7/6.8/0.3億元，同比分別+15.7%/+4.5%/+107%，其中單22Q4同比分別+6.5%/-10.5%/+207%，百元以上產(chǎn)品占比持續(xù)提升，單22Q4毛利率低基數(shù)上同比+7.0pct、環(huán)比+2.9pct。單22Q4銷售費率低基數(shù)上同比+23.9pct至31.8%，預(yù)計主因疫后、節(jié)前窗口期加大銷售推廣和品牌營銷投放，管理費率同比+2.3%，預(yù)計主因人員薪酬激勵增加。單22Q4凈利率同比-3.5%至14.8%，環(huán)比回升顯著。
2023復(fù)蘇可期，開拓有望加速。動銷復(fù)蘇趨勢下，公司23Q1積極搶抓銷售補庫工作，有望為23年提速增長奠定較好基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及省外市場拓展規(guī)劃疫后有望加快落地，打開增長空間。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、疫情反復(fù)
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