>> 華鑫證券-妙可藍多(600882)公司事件點評報告：四季度業(yè)績承壓，2023年重新再出發(fā)-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大小： |
377KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年03月22日，妙可藍多發(fā)布2022年年報。
投資要點
▌四季度業(yè)績承壓，2023年望改善
2022年營收48.3億元（同增8%），歸母凈利潤1.35億元（同減12%）。其中2022Q4營收10億元（同減25%），歸母凈利潤-0.08億元（同減175%），四季度受疫情影響業(yè)績短期承壓。毛利率2022年34%（同減4pct），其中2022Q4為33%（同減6pct），系原材料上漲、物流成本增加及毛利較高的即食營養(yǎng)系列產(chǎn)品受疫情影響占比下降所致。凈利率2022年3.5%（同減1pct），其中2022Q4為0.2%（同減3pct），系毛利率拖累及銷售人員增加、倉儲布局加強導(dǎo)致銷售費用率同增2pct所致。管理費用率2022年5%（同減3pct），其中2022Q4為-0.51%（同減9pct），系沖回股權(quán)激勵費用所致。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-2.05億元（同減147%），其中2022Q4為1億元（同減71%），系提前備貨以及人工支出增加所致。
▌奶酪保持穩(wěn)健增長，渠道擴張持續(xù)推進
分產(chǎn)品看，2022年奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易營收38.69/3.49/6億元，同比+16%/-19%/-15%，占比80%/7%/12%。其中奶酪板塊中即食營養(yǎng)系列/家庭餐桌系列/餐飲工業(yè)系列營收25/5.44/8.25億元，同比-1%/+55%/+76%。即食營養(yǎng)方面，常溫奶酪棒推出鈣多多系列線上款，實現(xiàn)線上線下全渠道覆蓋，奶酪棒市占率進一步提升至40%+，穩(wěn)居行業(yè)第一；奶酪片實現(xiàn)倍數(shù)增長，推動家庭餐桌系列實現(xiàn)快速增長；餐飲工業(yè)系列依托技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢，增長亮眼；分渠道看，2022年經(jīng)銷/直營/貿(mào)易營收34.55/7.63/6億元，同比+4%/+67%/-15%，占比72%/16%/12%。截至2022年底，經(jīng)銷商數(shù)量5218家，較年初減少145家；銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋約80萬個零售終端，同增30%左右。2023年將繼續(xù)推進渠道下沉和深耕，加大網(wǎng)點覆蓋力度。分區(qū)域看，2022年北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)營收20.85/17.42/9.91億元，同增3%/8%/19%，占比43%/36%/21%。量價拆分來看，奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易銷量6.98/5.2/2.94萬噸，同比+28%/-12%/-4%；對應(yīng)噸價5.54/0.67/2.04萬元/噸，同比-9%/-7%/-11%。
▌盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.66/0.96/1.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為45/31/21倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、常溫奶酪棒推廣不及預(yù)期、奶酪板塊增長不及預(yù)期、市場競爭加劇等。
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