久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年業(yè)績符合預(yù)期，看好后續(xù)新品驅(qū)動(dòng)增長
　　石藥2022年收入309.4億元（+11% yoy），歸母凈利潤60.9億元（+8.7%yoy），經(jīng)調(diào)整凈利潤61.1億元（+12.7% yoy）。在4Q22腫瘤藥承壓背景下，全年仍達(dá)到雙位數(shù)收入/利潤增速目標(biāo)，主因恩必普（NBP）企穩(wěn)+原料藥及呼吸道抗感染品種銷售優(yōu)異。展望2023年，我們估測(cè)白紫集采執(zhí)行下公司收入及凈利潤正向增長，2024年或有望隨著特殊制劑新品/銘復(fù)樂/紫杉醇納米粒/奧馬珠等放量，公司收入/凈利潤同比增長提速至雙位數(shù)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母EPS達(dá)0.54/0.63/0.72元，給予公司2023年19倍PE（考慮公司mRNA疫苗獲批EUA，較其港股可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)測(cè)給予5%溢價(jià)），得目標(biāo)價(jià)11.70港幣，維持“買入”。
　　NBP 2023-2024年銷售有望企穩(wěn)，原料藥/抗疫品種表現(xiàn)靚麗
　　神經(jīng)線全年收入yoy+7.3%，我們預(yù)計(jì)NBP 23-24年收入增速穩(wěn)?。壳捌渖形催M(jìn)入?yún)⒈戎苿┠夸洠紤]仿藥BE及審批耗時(shí)，距上市仍有2年時(shí)間），后續(xù)新適應(yīng)癥有望延長產(chǎn)品生命周期。銘復(fù)樂22年銷售過億，我們估測(cè)23年銷售翻番以上，后續(xù)腦梗適應(yīng)癥或于23年末獲批，進(jìn)醫(yī)保后或持續(xù)提速。抗感染線/呼吸道/消化代謝線22年收入yoy達(dá)20%/55%/52%，抗疫相關(guān)貢獻(xiàn)可觀增量。原料藥+功能食品22年收入yoy+24%，主因VC市占率提升，咖啡因持續(xù)放量，公司指引細(xì)分品類未來穩(wěn)態(tài)市占率有望攀升至70%。
　　腫瘤線23年集采下承壓，看好新品上市放量彌補(bǔ)
　　公司腫瘤線受疫情影響22年收入同比下滑3.8%，23年考慮白紫集采新價(jià)格執(zhí)行，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)腫瘤線增速受限。我們看好以下重磅23-24年放量以彌補(bǔ)集采壓力（我們預(yù)計(jì)兩性霉素B/米托蒽醌/銘復(fù)樂單品23年銷售額可達(dá)3-5億）：1)米托蒽醌脂質(zhì)體預(yù)計(jì)受益實(shí)體瘤適應(yīng)癥拓展引更大增量；2)兩性霉素B硫酸酯新進(jìn)醫(yī)保催化；3）伊立替康脂質(zhì)體、文拉法辛、RANKL、銘復(fù)樂腦梗及奧馬珠有望23年上市，看好潛在廣闊患者池；4）紫杉醇速溶劑型(r/r乳腺癌)有望差異化替代白紫，預(yù)計(jì)24年上市及后續(xù)進(jìn)醫(yī)保放量。
　　重大里程碑：國內(nèi)首個(gè)新冠mRNA疫苗SYS6006獲批EUA
　　我們看好其后續(xù)防疫中重要作用，主因：1）安全性/保護(hù)效力出眾：基礎(chǔ)免疫個(gè)位數(shù)發(fā)熱比例，序貫試驗(yàn)中安全性優(yōu)于輝瑞，此次4000例序貫加強(qiáng)中以重組蛋白為對(duì)照，公司疫苗加強(qiáng)接種7-28天/14-28天保護(hù)效力分別為70.2%、85.3%；2）自主研發(fā)工藝路線和線性放大CMC技術(shù)；3）產(chǎn)能充足（15億劑）；4）成本優(yōu)勢(shì)明顯（有望低于滅活苗）。公司仍有其余新冠及mRNA重磅在研：1）雙價(jià)及多價(jià)新冠疫苗布局中；2）狂犬、帶狀皰疹（VZV）、呼吸合胞病毒（RSV），廣譜腫瘤疫苗等，其中RSV/VZV計(jì)劃年內(nèi)申報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，BD進(jìn)展緩慢。