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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入388.19億元，同比+6.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.94億元，同比+21.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤21.0億元，同比+61.78%；單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.88億元，同比+5.70%，較單三季度環(huán)比+49.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.30億元，環(huán)比+22.68%。
　　新簽訂單總額同比持平，期待來年增速回升：2022年新簽訂單合計(jì)515.14億元，同比+0.5%。其中，境內(nèi)新簽272.84億元，同比-1%；境外新簽訂單242.30億元，同比+2%。截至2022年末，公司有效結(jié)轉(zhuǎn)合同額為524.86億元，為公司未來營收增長提供有力保障。受疫情防控及俄烏沖突對(duì)歐洲市場融資沖擊的影響，公司22年前三季度新簽訂單有所下滑，四季度開始好轉(zhuǎn)。俄烏沖突致原油價(jià)格上漲，中東業(yè)主財(cái)務(wù)情況轉(zhuǎn)好，助推境外業(yè)務(wù)新簽合同發(fā)力，2022年中東地區(qū)新簽訂單金額達(dá)42.18億元。我們認(rèn)為，2023年隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及境外地緣政治關(guān)系緩和，國內(nèi)外新簽訂單總額增速均將持續(xù)回升。
　　工程服務(wù)市場份額持續(xù)鞏固，運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升：分業(yè)務(wù)板塊，2022年裝備業(yè)務(wù)、礦山運(yùn)維業(yè)務(wù)、水泥整線運(yùn)維及備品備件業(yè)務(wù)新簽合同額分別達(dá)39.58/74.53/65.40億元，分別同比+11%/34%/187%。公司完成智慧工業(yè)100%股權(quán)收購，完善全球運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)布局、加快向運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)型的同時(shí)，持續(xù)鞏固主業(yè)市場份額，新簽水泥及礦山工程合同243.30億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入204.76億元，同比+13.29%。此外，公司穩(wěn)步推進(jìn)合肥院股權(quán)100%收購，博宇機(jī)電股權(quán)51%收購，構(gòu)筑起水泥領(lǐng)域品類最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)體系。
　　深耕屬地建設(shè)，蓄能集團(tuán)出海戰(zhàn)略：2022年全年新簽屬地多元化工程合同46.34億元，同比+16%；營業(yè)收入18.97億元，成功簽訂一批風(fēng)電、光伏等屬地化合同，綠能工程合同金額超過15億元，屬地化輕質(zhì)建材產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)收入1.98億元，較上年同期+215.17%。公司成功建成了尼日利亞、埃及、伊拉克3個(gè)億元利潤平臺(tái)，贊比亞、阿爾及利亞、越南等一批千萬級(jí)利潤平臺(tái)加快形成，著力打造“N”個(gè)屬地大利潤平臺(tái)，亦為中建材集團(tuán)出海戰(zhàn)略提供發(fā)展基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)構(gòu)筑水泥領(lǐng)域品類最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)體系，加速向運(yùn)維服務(wù)商轉(zhuǎn)型，考慮到公司業(yè)務(wù)模式更加優(yōu)化，我們調(diào)整公司2023、2024歸母凈利潤預(yù)測至29.28億元（上調(diào)8%）、34.21億元（上調(diào)14%），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測37.79億元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年動(dòng)態(tài)市盈率約為10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、境內(nèi)產(chǎn)線新建不及預(yù)期