>> 中郵證券-中材國際(600970)業(yè)績和訂單逆勢增長，裝備+運維提供增長引擎-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 655KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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事件
2023年3月22日公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入388.19億元、YOY+6.25%，歸母凈利潤21.94億元、YOY+21.06%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。
投資要點
匯兌收益導致利潤增長，運維業(yè)務收入占比提升。22年公司收入同比增長6.25%，歸母凈利潤同比增長21.06%，利潤增速高于收入增速的原因與匯兌收益有關(guān)。受人民幣貶值影響，2022年公司實現(xiàn)匯兌收益1.45億元，較2021年增加5.13億元。分業(yè)務看，工程建造/裝備制造/運維服務/其他業(yè)務實現(xiàn)營收230.58/47.34/90.94/24.31億元，同比+5.24/-2.98/+15.49/+16.91%，運維業(yè)務收入占比23.58%，同比增加1.85個百分點。
毛利率承壓，期間費率優(yōu)化。22年公司毛利率下降0.32個pct至16.82%，其中：工程業(yè)務毛利率下降1.17個pct至12.43%，裝備制造/運維服務毛利率提升0.31/2.26個pct至23.53/22.63%。22年公司期間費用率下降0.82個pct至9.41%，主要由于匯率變動導致財務費用率下降1.32個pct，銷售/管理/研發(fā)費用率同比提升0.13/0.07/0.29個pct。受國內(nèi)水泥行情回落及境外業(yè)主付款進度影響，22年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流9.18億元。
新簽訂單逆勢增長，裝備和運維訂單占比提升。22年公司克服國內(nèi)水泥需求和盈利下滑的不利影響，新簽訂單515.14億元、逆勢增長0.5%，其中：裝備和運維業(yè)務同比增長11/66%，工程服務同比減少15%。由于裝備和運維業(yè)務的利潤率和回款情況優(yōu)于工程業(yè)務，訂單占比增加有利于利潤率和現(xiàn)金流改善。
并購重組落地，數(shù)字智能+高端裝備加速升級。公司收購合肥院100%、博宇機電51%股權(quán)，裝備產(chǎn)品體系充分得到完善，業(yè)務半徑有望從水泥向礦業(yè)、化工、冶金等行業(yè)擴張；公司收購智慧工業(yè)100%股權(quán)，利于完善全球運維服務布局，加快數(shù)字智能化轉(zhuǎn)型。
盈利預測與投資建議
由于公司完成收購合肥院100%股權(quán)的交易，2023年合肥院納入合并報表范圍。我們預計23-25年公司歸母凈利潤27.82(上調(diào)12.1%)/32.21(上調(diào)11.6%)/36.68億元。按2023年3月22日收盤價計算，23-25年對應PE為10.9/9.4/8.3倍，維持“買入”評級。
風險提示：
碳中和政策進展緩慢；海外業(yè)務經(jīng)營風險；匯率波動。
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