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當(dāng)前宏觀周期處于“景氣度衰退+寬貨幣寬信用+被動(dòng)補(bǔ)庫”區(qū)間。長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和海外通脹長期化兩條主線不改。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“總量改善，結(jié)構(gòu)存憂”的特點(diǎn)，反映出“弱復(fù)蘇”的現(xiàn)實(shí)；海外方面，在供應(yīng)鏈問題得到解決前，寬松會(huì)導(dǎo)致通脹再度飆升，加息的壓力也是長期存在的。
　　當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，市場預(yù)期處于低谷，但難言風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢。二季度權(quán)益有結(jié)構(gòu)行情，債券長期偏弱，商品多國內(nèi)、空海外，貴金屬短期提防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但長期仍看好。
　　風(fēng)險(xiǎn)事件方面，日本銀行新行長就職，四月底將迎來首次央行會(huì)議，日本貨幣政策潛在的轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)或引發(fā)國際資金移倉；另外歐洲經(jīng)濟(jì)的反彈并不穩(wěn)固，快速加息背景下仍有風(fēng)險(xiǎn)，可能拖累全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　權(quán)益方面，結(jié)構(gòu)行情。隨著本輪國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇被證偽、以及海外金融風(fēng)險(xiǎn)的釋放，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，長期來看經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的弱向上驅(qū)動(dòng)仍在，但海外風(fēng)險(xiǎn)難言結(jié)束。目前可以布局權(quán)益市場反彈，但總量上可能機(jī)會(huì)不大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。隨著年報(bào)逐步披露，紅利指數(shù)有配置機(jī)會(huì)。二季度下半段，但凡出現(xiàn)PPI底部、出口回暖的信號，交易業(yè)績見底的邏輯將更為清晰，電子、計(jì)算機(jī)等鏈條機(jī)會(huì)逐步醞釀。
　　債券方面，長期偏弱，把握節(jié)奏性機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性是二季度債市交易的關(guān)鍵?？紤]政策不強(qiáng)刺激，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，根據(jù)收益率錨定消費(fèi)缺口和市場利率圍繞政策利率波動(dòng)的要求下，債市在提防風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)應(yīng)適度關(guān)注逢高配置的機(jī)會(huì)，10Y國債收益率向上可能也難以突破3.05%。
　　商品方面，多國內(nèi)，空海外。貴金屬短期可能情緒回落，長期仍看好。在美聯(lián)儲(chǔ)殺需求控通脹的模式下，通脹控制需要從商品端傳導(dǎo)到服務(wù)端，商品總需求回落成為美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的必要條件。硅谷銀行事件使風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，同樣利空海外定價(jià)商品（原油、部分有色），而國內(nèi)社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期向好和黑色和建材商品需求的上漲使得國內(nèi)定價(jià)商品獲得支撐并向上。近期貴金屬在避險(xiǎn)情緒支撐下大幅上行，需提防風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，貴金屬回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，若發(fā)生回調(diào)逢低可以買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貨幣政策大幅收緊；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊；海外衰退超預(yù)期