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2022歸母凈利潤(rùn)同比+21.1%、符合預(yù)期，扣非凈利潤(rùn)同比+61.8%。2022公司營(yíng)業(yè)總收入388億，同比+6.3%；歸母凈利潤(rùn)21.9億，同比+21.1%，符合我們此前預(yù)期（+19.2%），扣非凈利潤(rùn)21.0億，同比+61.8%，主要系去年同期新并入資產(chǎn)當(dāng)期凈損益計(jì)入非經(jīng)常損益科目。2022公司毛利率、歸母凈利潤(rùn)率分別為17.0%、5.65%，同比分別-0.30pct/+0.69pct；期間費(fèi)用率合計(jì)為9.40%，同比-0.91pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+0.08pct、+0.06pct、+0.27pct、-1.33pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅優(yōu)化主要系本年匯率變動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益1.45億元，去年同期匯兌損失3.68億元。2022資產(chǎn)及信用減值損失1.46億，占比營(yíng)收0.38%、同比-0.20pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.3億/97.6億/81.5億/121.9億，同比+16.08%/9.44%/-4.95%/+5.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.79億/5.71億/5.14億/6.30億，同比4.99%/+6.37%/+19.34%/+62.12%。公司2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為9.2億，同比少流入12.4億，主要系國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)行情回落和境外業(yè)主因美元加息升值、外匯短缺影響付款進(jìn)度所致。22年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率64.7%，較21年末下降2.55pct。22年公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元，合計(jì)派發(fā)7.90億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)比例同比上升3.31pct至36%，股息率2.67%（按2023年3月21日收盤價(jià)計(jì)算）。
　　立足工程服務(wù)主業(yè)，運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)拓展順利。分項(xiàng)目看，1）2022年工程服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入230.6億元，同比+5.24%，收入比重同比下降0.66pct至59.8%，毛利率下降1.18pct至12.4%，毛利占比下降3.82pct至44.2%；2）運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)拓展順利，2022年板塊實(shí)現(xiàn)收入90.9億元，同比+15.5%，收入比重上升1.85pct至23.6%，毛利率上升2.26pct至22.6%，毛利占比上升5.90pct至31.7%；3）裝備制造業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)收入47.3億元，同比-2.98%，收入比重下降1.19pct至12.3%，毛利率上升0.31pct至23.5%，毛利占比下降1.07pct至17.2%。分區(qū)域看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入219.3億元，同比-3.53%，毛利率下降0.8pct至16.5%，境外實(shí)現(xiàn)收入166.4億元，同比+23.1%，毛利率上升0.37pct至17.3%，2022年公司境外收入比重同比上升6.23pct至42.9%。
　　21年重組資產(chǎn)超額完成業(yè)績(jī)承諾，合肥院23年收購(gòu)?fù)瓿?，持續(xù)優(yōu)化主業(yè)結(jié)構(gòu)布局。2021年9月公司完成收購(gòu)北京凱盛100%股權(quán)、南京凱盛98%股權(quán)、中材礦山100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)合計(jì)作價(jià)36.8億元。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，1）北京凱盛22年扣非利潤(rùn)不低于5,973萬元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)6,198萬元，完成率104%；2）南京凱盛22年扣非利潤(rùn)不低于1.55億元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)1.62億元，完成率105%；3）中材礦山細(xì)分中，中材西安22年扣非利潤(rùn)不低于4,975萬元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)6,356萬元，完成率128%，南京礦山和重慶參天22年扣非利潤(rùn)不低于9,271萬元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)2.40億元，完成率259%，采礦權(quán)資產(chǎn)21-22年扣非利潤(rùn)不低于7,470萬元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)3.34億元，完成率447%。我們認(rèn)為公司重組資產(chǎn)超額完成業(yè)績(jī)承諾，體現(xiàn)出公司運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)的有效推進(jìn)，同時(shí)2023年2月合肥院收購(gòu)?fù)瓿?，有望進(jìn)一步助力公司優(yōu)化主業(yè)結(jié)構(gòu)布局。
　　投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮23年合肥院收購(gòu)?fù)瓿刹⒈碛绊?，上調(diào)公司23年盈利預(yù)測(cè)，新增24-25年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為28.3億/32.7億/37.7億（23年凈利潤(rùn)原值24.8億），增速分別為28.9%/15.5%/15.4%，對(duì)應(yīng)PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期。