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概況：中高端時(shí)尚珠寶商，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)消退后，業(yè)績(jī)重回向上區(qū)間。公司是中高端時(shí)尚珠寶商，旗下?lián)碛兄閷毱放啤癈HJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和女包品牌“FION菲安妮”，主要產(chǎn)品包括傳統(tǒng)黃金首飾、時(shí)尚珠寶首飾、女包等。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人父子廖木枝、廖創(chuàng)賓與女婿林軍平三人構(gòu)成一致行動(dòng)人，合計(jì)持股22.54%。公司早年業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)健，但由于多元化布局的項(xiàng)目不佳，其中FION在2018-2019年計(jì)提商譽(yù)減值損失影響當(dāng)年利潤，致使近年業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。而后公司重新聚焦珠寶主業(yè)，注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及加快渠道拓展，女包產(chǎn)品進(jìn)行時(shí)尚化升級(jí)，隨著疫情陰霾退散，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)弱化，公司2023年業(yè)績(jī)有望開啟向上趨勢(shì)。
　　產(chǎn)品：主打時(shí)尚珠寶形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，重視產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行。（1）珠寶首飾：公司主品牌“CHJ潮宏基”以K金起家，定位時(shí)尚珠寶品牌，消費(fèi)群體的購買動(dòng)機(jī)主要為“悅己”，婚嫁其次，與成熟的港資黃金品牌和外資中高端珠寶品牌形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。公司注重產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用率為1.31%，遠(yuǎn)超同行；產(chǎn)品推新速度快，致力于將東方文化元素與現(xiàn)代時(shí)尚相結(jié)合，推出了“花絲風(fēng)雨橋”、“心之鎖向”、“臻金臻鉆”等多款國風(fēng)系列。（2）女包：2014年，公司全資收購FION，但由于經(jīng)營不善，2018-2019年計(jì)提商譽(yù)減值損失3.61億元，影響了當(dāng)年的凈利潤。隨后公司對(duì)FION進(jìn)行年輕時(shí)尚化升級(jí)，與藝術(shù)和國際IP聯(lián)乘合作，推出“巧錦開物”國風(fēng)系列以及“皮卡丘”、“侏羅紀(jì)”等國際一線IP產(chǎn)品系列，并簽約影視明星喬欣為品牌代言人，借助提升產(chǎn)品曝光度。
　　產(chǎn)品：布局培育鉆石賽道，未來利潤提升可期。多因素驅(qū)動(dòng)下，中國培育鉆石市場(chǎng)未來空間廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈下游盈利水平高。公司近年來是部署培育鉆石下游零售市場(chǎng)的珠寶商之一。2022年6月以來，旗下“VENTI”品牌推出多個(gè)培育鉆石系列產(chǎn)品；2022年8月，與力量鉆石等合作共同成立生而閃曜科技（深圳）有限公司，開發(fā)培育鉆石品牌，未來有望進(jìn)一步打通培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈，增厚公司業(yè)績(jī)。
　　渠道：加盟擴(kuò)張?zhí)嵘T店數(shù)量，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)智慧零售。（1）線下渠道：門店數(shù)量方面：公司早年以自營渠道為主，而后2019年進(jìn)行渠道改革，推行省代模式放開加盟商擴(kuò)張。此前公司線下主要以華東為優(yōu)勢(shì)區(qū)域，之后公司在西南、華北、東北等地區(qū)可加速渠道下沉。目前公司加盟店數(shù)量相較于同行而言仍有較大的提升空間。單店收入方面：公司近年來注重品牌形象，門店再度升級(jí)，隨著產(chǎn)品升級(jí)以及營銷配合，未來單店收入有望進(jìn)一步提高。（2）線上渠道：公司電商團(tuán)隊(duì)反應(yīng)靈敏，在公域和私域全渠道布局，并通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型打通線上線下數(shù)據(jù)的共享與聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)全天候全域銷售。
　　營銷：及時(shí)契合多個(gè)熱點(diǎn)，投資建造博物館傳承珠寶文化。公司力推整合營銷，及時(shí)契合多個(gè)熱點(diǎn)，包括推出珠寶行業(yè)首個(gè)元宇宙發(fā)布會(huì)、攜手代言人唐藝昕在七夕直播實(shí)現(xiàn)明星營銷、發(fā)布兩場(chǎng)非遺數(shù)字藏品“花絲風(fēng)雨橋”，開售即秒罄。另外，公司還投建了首飾主題博物館，傳承珠寶首飾文化的同時(shí)，有助于提升品牌形象。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司自2019年進(jìn)行渠道改革，放開加盟政策，未來隨著門店數(shù)量的提升與單店收入的提高，公司業(yè)績(jī)有望從此前的“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動(dòng)”。另外，公司近年來布局高毛利的培育鉆石賽道，未來有望增厚公司收入和利潤。隨著疫情影響消退以及FION計(jì)提商譽(yù)減值損失的風(fēng)險(xiǎn)降低，我們判斷公司的業(yè)績(jī)有望在2023年重回向上區(qū)間，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的EPS分別為0.35/0.42/0.49元/股，對(duì)應(yīng)2023年3月22日股價(jià)的PE分別為20/17/14倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、品牌品類拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。