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核心觀點(diǎn)
　　事件簡(jiǎn)述3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了2023年3月FOMC聲明，宣布將聯(lián)邦基金利率（FFR）上調(diào)25bp至475-500bp?；痉鲜袌?chǎng)此前對(duì)加息路徑的設(shè)想。新點(diǎn)陣圖中，2023年末FFR指引為5.1%，與2022年12月點(diǎn)陣圖一致。
　　金融風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)銀行體系仍持樂(lè)觀態(tài)度在FOMC會(huì)議后發(fā)言中，鮑威爾對(duì)美國(guó)銀行體系表現(xiàn)出充分信心：1）美國(guó)的銀行系統(tǒng)狀況良好、根基扎實(shí)（sound and resilient），所有的存款都是安全的，銀行系統(tǒng)的存款流動(dòng)已經(jīng)于上周企穩(wěn)；2）硅谷銀行是美國(guó)銀行體系的一個(gè)例外（outlier），它的失敗完全是個(gè)體特性和疏于管理所導(dǎo)致的；3）瑞信的處置屬于瑞士政府的權(quán)責(zé)，鮑威爾相信相關(guān)問(wèn)題已經(jīng)走上了向好的軌道；4）鮑威爾表示并不擔(dān)憂進(jìn)一步加息會(huì)加重銀行體系的負(fù)擔(dān)。
　　總體看，鮑威爾目前對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的態(tài)度是“不為所動(dòng)”的。但同時(shí)間耶倫否定FDIC保險(xiǎn)范圍擴(kuò)大的可能性令市場(chǎng)感到悲觀。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)：3月美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)展望（SEP）對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)更加悲觀總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)3月的SEP相比12月更悲觀：1）2023年的實(shí)際GDP增速由0.5%下修至0.4%；2）2023年失業(yè)率由4.6%下修至4.5%；3）2023年P(guān)CE通脹/核心PCE通脹由3.1%/3.5%上修至3.3%/3.6%?？傮w而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望更弱的同時(shí)，管理通脹的難度變得更大。
　　但是，我們認(rèn)為鮑威爾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的正視將受到市場(chǎng)歡迎。相關(guān)表述變化主要有：1）幾乎所有的參會(huì)人都認(rèn)為GDP增速負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)更大；2）對(duì)衰退和硬著陸的態(tài)度由否認(rèn)轉(zhuǎn)向中性（鮑威爾表示不確定是否會(huì)發(fā)生）。
　　貨幣政策：邏輯仍聚焦于通脹，美聯(lián)儲(chǔ)觀點(diǎn)仍與市場(chǎng)不合根據(jù)最新點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為2023年將會(huì)加息至500-525bp，距離當(dāng)前利率水平還差1次加息，同時(shí)全年不降息。鮑威爾對(duì)加息的表述略有轉(zhuǎn)好，但聊勝于無(wú)：“不再聲明持續(xù)加息是合適的，但可能需要政策‘鞏固’（firming）”。
　　據(jù)鮑威爾，目前美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估加息路徑所考慮的核心變量仍然是通脹。在美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走強(qiáng)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有上修2023年點(diǎn)陣圖，主要是考慮銀行業(yè)所面臨的困難可能會(huì)造成信用收緊，而信用收緊將會(huì)在一定程度上起到加息的替代作用。
　　目前，市場(chǎng)設(shè)想年末的FFR是425-450bp，與美聯(lián)儲(chǔ)大有出入。我們認(rèn)為，市場(chǎng)可能對(duì)美國(guó)銀行體系的穩(wěn)定性更為悲觀，我們傾向于相信市場(chǎng)的觀點(diǎn)。
　　投資建議：新錨點(diǎn)最為可貴，重申港股超配評(píng)級(jí)我們認(rèn)為，本次FOMC會(huì)議雖喜憂參半，但為流動(dòng)性走向提供了一個(gè)新錨點(diǎn)（無(wú)論能否與市場(chǎng)形成共識(shí)）。會(huì)后，10年美債收益率創(chuàng)新高的窗口已經(jīng)關(guān)閉，這有助降低市場(chǎng)波動(dòng)。
　　對(duì)于港股，前期大幅下行的美債收益率尚未被定價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)提供的新錨點(diǎn)有助港股修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，我們重申港股超配評(píng)級(jí)。板塊選擇上，我們認(rèn)為接下來(lái)的潛在反彈是2月至今下跌的相反邏輯，因此，推薦1月末以來(lái)跌幅較大且基本面相對(duì)穩(wěn)定的板塊，如：輕工、電力設(shè)備、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)的不確定性，海外系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。