>> 國信證券-全球大類資產(chǎn)雙周報：全球市場進入避險模式，風險資產(chǎn)波動加劇-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 2855KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒,徐禎霆 |
| 下載權限： |
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核心觀點
事件頻發(fā)下全球市場進入避險模式，美股市場波動加大，港股回落至關鍵支撐位。上周的市場主線圍繞美國經(jīng)濟“軟著陸”的預期展開，單周漲幅較大，而本周超預期的就業(yè)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言造成了加息預期的大幅攀升，硅谷銀行的流動性危機引發(fā)了市場的恐慌情緒和對銀行板塊的拋售，在避險情緒釋放下美債收益率沖高回落，三大指數(shù)跌幅均較為明顯。而在喜憂參半的2月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，3月14日公布的2月CPI數(shù)據(jù)將成為美聯(lián)儲3月利率決議的關鍵變量，我們認為若2月通脹未能大幅超預期，則大概率將維持加息25bp。
港股受到國內(nèi)基本面和美元流動性的雙重影響，盡管月初在超預期的中國PMI數(shù)據(jù)帶動下恒生指數(shù)曾短暫反彈，但隨著美國加息預期的抬升、硅谷銀行事件爆發(fā)后市場風險偏好的回落疊加國內(nèi)CPI回落導致強復蘇預期減弱而回調(diào)至200日線左右的關鍵支撐位?？紤]到市場近期對美聯(lián)儲加息預期的大幅上修或?qū)⒚媾R修正，美元流動性有望邊際改善，而國內(nèi)經(jīng)濟處于穩(wěn)步復蘇階段、港股市場業(yè)績下修也已告一段落，這輪回調(diào)創(chuàng)造出了極佳的入場機會，我們建議投資者提高風險偏好，積極把握港股“黃金坑”。
加息預期快速調(diào)整，美債收益率沖高回落，10年期美債利率難突破前高。近兩周市場對于美聯(lián)儲加息預期受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)和短期事件頻發(fā)的影響而快速調(diào)整，美債收益率波動加大。截至3月12日，利率期貨市場預計美聯(lián)儲本月加息50bp的概率已下降至17.4%，2年期和10年期美債收益率則分別從高位回落50和31bp至4.58%和3.70%。展望后市，我們認為10年期美債收益率大概率無法突破前高，原因在于其上漲的邏輯是對美國經(jīng)濟保持樂觀或預計加息將超預期，市場近期在鮑威爾鷹派發(fā)言后已完全計入了美聯(lián)儲“higher for longer”的預期，一度預計美聯(lián)儲將加息至575-600bp，年內(nèi)降息預期消失，即便如此10年期美債利率依然沒有突破前高，這意味著市場依然認可美國通脹趨勢性下降、美國經(jīng)濟仍有衰退風險、美聯(lián)儲加息大概率不會超預期的交易邏輯，10年期美債利率進一步上漲乏力。而近期硅谷銀行的破產(chǎn)事件進一步展現(xiàn)了美聯(lián)儲快速加息背景下商業(yè)銀行錯配壓力的加大以及長期美債價格下跌對于部分金融機構流動性的沖擊，盡管這尚不足以阻止美聯(lián)儲繼續(xù)抗通脹的步伐，但或?qū)⒁种泼缆?lián)儲激進收緊流動性的可能性。
避險情緒釋放帶動黃金反彈。貴金屬價格與美國實際利率負相關，與避險情緒正相關。近期鮑威爾的鷹派發(fā)言一度引發(fā)市場加息預期大幅攀升，黃金價格下跌，但硅谷銀行破產(chǎn)事件導致市場進入避險模式，金銀比大幅走高。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中失業(yè)率超預期反彈、時薪上漲不及預期則降低了市場對本月美聯(lián)儲加息50bp的預期，并重新計入年內(nèi)降息可能性，黃金短線得以大幅反彈。后續(xù)隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，市場預計將從“緊縮交易”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤八ネ私灰住保@將有助于黃金價格的修復。
風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇節(jié)奏的不確定性，歐美央行貨幣政策引發(fā)經(jīng)濟衰退的不確定性，國際政治局勢的不確定性。
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