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策略觀點(diǎn)：“超預(yù)期”遇上“靜默期”，如何配置
　　二月社融再超預(yù)期，若寬信用持續(xù)，關(guān)注貸款流向指引下的行業(yè)。3月10日最新社融數(shù)據(jù)顯示，社融存量、人民幣貸款同比均拐頭向上，從結(jié)構(gòu)上看，二月社融主要由新增人民幣貸款和政府債券貢獻(xiàn)，企業(yè)和居民長(zhǎng)期貸款仍呈現(xiàn)背離，居民中長(zhǎng)貸季節(jié)性視角下依舊偏弱。企業(yè)投資意愿較歷年同期好轉(zhuǎn)，若寬信用能夠持續(xù)，則貸款流向哪個(gè)板塊，哪個(gè)板塊擴(kuò)表意愿和盈利現(xiàn)實(shí)有望走強(qiáng)，一定程度上能轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　年報(bào)一季報(bào)靜默期，輪動(dòng)速度將在一季報(bào)預(yù)期更明朗時(shí)下行，高讀數(shù)背景下下行幅度有限，靜默期起點(diǎn)位置輪動(dòng)效應(yīng)較強(qiáng)的年份小盤成長(zhǎng)占優(yōu)。目前國(guó)信行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)周內(nèi)讀數(shù)位于98%分位數(shù)，4MA讀數(shù)位于99%+分位數(shù)，輪動(dòng)速度仍接近歷史最高水平。過(guò)往輪動(dòng)指數(shù)位于80%以上的年份里，靜默期內(nèi)小盤成長(zhǎng)更占優(yōu)。
　　“更高的利率水平”預(yù)期下，成長(zhǎng)板塊存在小幅擾動(dòng)，全年維度下關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策對(duì)成長(zhǎng)板塊的催化。4.0%是否為本輪美債利率階段頂未可知，成長(zhǎng)板塊反彈節(jié)奏受一定擾動(dòng)，過(guò)去兩年國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格與美債走勢(shì)有所綁定，在一季度主題投資輪動(dòng)行情結(jié)束后，成長(zhǎng)板塊估值壓力還要關(guān)注3月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議點(diǎn)陣圖指引，全年維度下內(nèi)因重于外因，產(chǎn)業(yè)政策對(duì)成長(zhǎng)的催化強(qiáng)于總量政策。
　　高速輪動(dòng)未止息，風(fēng)格均衡將持續(xù)。成長(zhǎng)板塊當(dāng)前正向因素包括社融超預(yù)期下的估值修復(fù)、行業(yè)輪動(dòng)的劇烈程度、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面、制造業(yè)企業(yè)的投資意愿等，壓制因素包括PMI超預(yù)期的后續(xù)風(fēng)格、流動(dòng)性壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍形成風(fēng)格膠著。成長(zhǎng)賽道短期關(guān)注：1）擁擠度較低且存在業(yè)績(jī)爆發(fā)力的部分汽車零部件、商用車；2）行業(yè)周期恢復(fù)相位領(lǐng)先的面板、封測(cè)；中期維度關(guān)注：IC設(shè)計(jì)、ERP、電動(dòng)智能化下的增量零部件。
　　行情概況：國(guó)內(nèi)指數(shù)悉數(shù)下跌，海外股指漲少跌多。海外指數(shù)僅日經(jīng)225上漲，恒生科技、恒生指數(shù)下跌幅度較大。A股主要寬基指數(shù)悉數(shù)下跌，上證指數(shù)、萬(wàn)得全A、滬深300、中證100、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別下跌2.95%、3.17%、3.96%、3.92%、2.43%、2.15%、0.54%。
　　估值：近5個(gè)交易日，寬基指數(shù)及行業(yè)估值有所回調(diào)。截至3月10日，萬(wàn)得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為17.70倍、11.75倍、23.75倍、30.35倍、40.76倍、35.37倍。僅航天裝備估值抬升，工業(yè)機(jī)器人、儲(chǔ)能、化妝品估值降幅較大。
　　市場(chǎng)情緒：軍工、電子熱度上升較多。近五個(gè)交易日內(nèi)，交易熱度上升較多的行業(yè)為軍工、電子，熱度下降的行業(yè)為醫(yī)藥生物、傳媒、家電。
　　資金：北上資金流出105.98億，單日最大凈流出超過(guò)50億。銀行、非銀金融、有色金屬、農(nóng)林牧漁、汽車流出規(guī)模較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對(duì)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力