>> 國信證券-策略深度研究：2月A股估值微升，分化度下降意味著什么？-230310
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 7218KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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核心觀點
全球主要指數(shù)估值對比。橫向?qū)Ρ热蚬善笔袌龇矫?，納斯達(dá)克與道瓊斯工業(yè)指數(shù)在全球主要股票指數(shù)中市盈率倍數(shù)處在較高水平。相較之下，滬深300指數(shù)與恒生指數(shù)市盈率較低，估值水平處于較低位置。截止至2023年2月最后一個交易日收盤,在全球主要股票市場中，滬深300指數(shù)市盈率（整體法）為11.9倍，道瓊斯工業(yè)為21.9倍，納斯達(dá)克市盈率為30.2倍，富時100市盈率為13.1倍，恒生指數(shù)為9.7倍。
A股整體估值中位數(shù)大幅上升。2023年2月，A股主要寬基指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板估值中位數(shù)較主板上升幅度更小，A股主要寬基指數(shù)中滬深300分化程度大幅降低13%，A股即將進(jìn)入調(diào)整期。從A股整體估值水平來看，A股整體估值中位數(shù)大幅上升。截止至2023年2月最后一個交易日收盤，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)為36.1倍（剔除負(fù)值，下同），前值為34.7倍。當(dāng)前估值水平處于自2000年以來的37%歷史分位數(shù)附近，前值為32%，整體估值水平處歷史偏低水平，低于2000年至2023年2月最后一個交易日收盤整體歷史中樞42.04倍的位置。根據(jù)我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)的階段性高點是在2020年8月的46.6倍的位置。
主要指數(shù)估值與分化程度對比。截止至2023年2月最后一個交易日收盤，全部A股、非金融A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)市盈率中位數(shù)（TTM）分別為36.1倍、36.7倍、42.4倍、22.5倍、25.3倍和34.2倍，位于歷史分位數(shù)的37%、38%、25%、43%、23%和41%位置。
基金重倉股：截止至2023年2月最后一個交易日收盤，基金重倉股TOP100當(dāng)前市盈率中位數(shù)和相對市盈率中位數(shù)(基金重倉股估值中位數(shù)÷全部A股估值中位數(shù))分別為37.1和1.04，前值為38.7和1.12。處于2010年至今的68%和76%歷史分位點處，前值為71%和82%。
行業(yè)估值：從行業(yè)內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來看，市盈率偏低者占多數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于50的僅3個，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于30的占14個，數(shù)量分布扎堆低位。目前社會服務(wù)行業(yè)在我們統(tǒng)計自2000年1月4日以來的市盈率數(shù)據(jù)中居行業(yè)市盈率第一，同時社會服務(wù)行業(yè)歷史分位數(shù)居行業(yè)市盈率歷史中位數(shù)分位數(shù)第一。截止至2023年2月最后一個交易日收盤，從A股各行業(yè)市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)散點圖來看，25個一級行業(yè)歷史分位數(shù)低于歷史中樞，17個一級行業(yè)市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于30%。
賽道估值：從賽道內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來看，市盈率偏高者占少數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于50的僅占1個，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于30的占4個，目前軍工指數(shù)在市盈率估值中位數(shù)中居全賽道市盈率第一，而工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)歷史分位數(shù)居賽道股市盈率歷史中位數(shù)分位數(shù)第一。截止至2023年2月最后1個交易日收盤，從A股各賽道股市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)散點圖來看，15個賽道市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于50%，8個賽道市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于20%。
風(fēng)險提示：海外地緣沖突加劇、美聯(lián)儲加息的不確定性。
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