>> 中信證券-晨會-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,陳俊云,敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍海外市場策略專題—從銀行流動性危機(jī)看下一輪美國系統(tǒng)性風(fēng)險的導(dǎo)火索
投資策略｜美聯(lián)儲激進(jìn)的貨幣緊縮是造成當(dāng)前美國銀行體系流動性危機(jī)的根本原因，雖然短期尚難演化為系統(tǒng)性金融危機(jī)，但隨著美聯(lián)儲縮表的持續(xù)、美國債務(wù)上限上調(diào)后，美國國債市場供需關(guān)系的惡化，或成為點(diǎn)燃下一輪美國系統(tǒng)性金融危機(jī)的導(dǎo)火索。在今年1月19日觸及法定債務(wù)上限后，我們判斷美國財(cái)政部現(xiàn)有資金仍能維持180天左右的運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，此輪X-Date來臨的時點(diǎn)預(yù)計(jì)在今年8月初。一旦債務(wù)上限上調(diào)，美國財(cái)政部自去年年底以來囤積的發(fā)債需求預(yù)計(jì)導(dǎo)致美國國債的供給大幅上行，供需格局的惡化或觸發(fā)新一輪的系統(tǒng)性金融危機(jī)。我們預(yù)判今年債務(wù)上限問題發(fā)展的路徑與2011年類似，兩黨政治決策路徑分離嚴(yán)重，難以在短期內(nèi)達(dá)成共識。對于港股、美股市場，在臨近X-Date的情況下，預(yù)計(jì)避險情緒升溫將導(dǎo)致美股從今年7月中下旬進(jìn)入下行通道，而港股估值也會承壓，特別是金融和工業(yè)等順周期板塊。但中長期來看，若美聯(lián)儲被迫放緩或停止縮表，流動性的“預(yù)期差”將利好港股、美股，迎來新一輪的估值修復(fù)。
▍債市啟明系列—如何看待當(dāng)前同業(yè)存單的投資策略？
固定收益｜3月以來同業(yè)存單的利率整體有所下行，但近期1M期同業(yè)存單收益率依然處于較高水平并與3M倒掛。此前存單利率上行主要源于信貸投放超季節(jié)增長，同業(yè)存單到期壓力大以及市場配置意愿不高所致。目前來看，考慮到4月同業(yè)存單到期壓力將較2-3月明顯下滑，信貸投放節(jié)奏將放緩，且資金面預(yù)期較為平穩(wěn)，因此我們認(rèn)為同業(yè)存單利率進(jìn)一步上行的風(fēng)險并不大，其中短期限存單較長期限存單更具投資價值。
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