>> 信達(dá)證券-盛弘股份(300693)22年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能+充電樁未來(lái)可期-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
武浩,王舫朝 |
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事件：
公司公布2022年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入全年15.03億元，同比增長(zhǎng)47.16%；歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)97.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)111.12%。第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)56.49%，環(huán)比增長(zhǎng)47.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億，同比增長(zhǎng)168.84%，環(huán)比增長(zhǎng)47.23%。
另外，公司2022年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.20元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4516.06萬(wàn)元，占同期歸母凈利潤(rùn)的比例為20.2%，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股，不送紅股。
點(diǎn)評(píng)：
整體業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)全面開(kāi)花。分板塊來(lái)看，2022年，公司擁有電能質(zhì)量設(shè)備、電動(dòng)汽車充電樁、電池化成與檢測(cè)設(shè)備、儲(chǔ)能四大產(chǎn)品線，營(yíng)業(yè)收入分別為5.12、4.26、2.58、2.55億元，同比分別增長(zhǎng)26.69%、116.96%、72.37%、6.54%，其中儲(chǔ)能板塊增速不高，我們認(rèn)為或主要為公司前期原材料短缺，下半年出貨未確認(rèn)收入所致。
盈利持續(xù)改善，費(fèi)控管理增強(qiáng)。整體來(lái)看，公司2022年毛利率為43.85%，同比增長(zhǎng)0.35pct，凈利率為14.87%，同比增長(zhǎng)3.76 pct。分板塊來(lái)看，電能質(zhì)量設(shè)備毛利率54.43%，充電樁39.28%，電池化成與檢測(cè)設(shè)備為39.28%，基本維持穩(wěn)定，而儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率為43.80%，同比增長(zhǎng)7.64pct。我們認(rèn)為公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣咀陨懋a(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、品牌具有溢價(jià)，海外業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。費(fèi)用率來(lái)看，公司四費(fèi)持續(xù)改善，銷售費(fèi)用率為13.93%（-0.46pct），管理費(fèi)用率為3.92%（-1.33pct），研發(fā)費(fèi)用率為9.84%（-1.27pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.13%（-0.87pct）。
儲(chǔ)能賽道的璀璨明珠，業(yè)績(jī)有望乘行業(yè)東風(fēng)高增。儲(chǔ)能具有需求剛性，目前處于黃金發(fā)展時(shí)期，我們預(yù)計(jì)全球2023年新增裝機(jī)為123.08GWh，2025年新增裝機(jī)321.06GWh，21-25年復(fù)合增速為89%。公司具有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)、海外先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品遍及歐洲、美國(guó)、緬甸、印尼、泰國(guó)、非洲等國(guó)家，其30-1000kW全功率范圍儲(chǔ)能變流器產(chǎn)品均已通過(guò)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證，50~250kW系列模塊化儲(chǔ)能變流器成為全球首款同時(shí)滿足UL、CPUC和HECO相應(yīng)規(guī)范的大型并網(wǎng)逆變器，儲(chǔ)能實(shí)驗(yàn)室也同時(shí)成為Intertek和TUV萊茵所認(rèn)可的試驗(yàn)室。公司以行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和海外優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。我們認(rèn)為公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望乘行業(yè)東風(fēng)，成為公司業(yè)績(jī)的主要拉動(dòng)力。
充電樁競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，出海打通全球市場(chǎng)。充電樁行業(yè)政策需求雙驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間充電樁市場(chǎng)規(guī)模有望維持高增態(tài)勢(shì)，而公司充電樁業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品技術(shù)方面，公司掌握充電樁核心技術(shù)，具有10年充電樁研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)，擁有150多款充電規(guī)格產(chǎn)品，并且產(chǎn)品具有較好的安全性。其中公司最新第六代充電樁系統(tǒng)采用TCU+CCU系統(tǒng)架構(gòu)，充電樁內(nèi)部功能劃分更清晰，有助于提升產(chǎn)品的易用性與穩(wěn)定性。客戶方面，公司與國(guó)家電網(wǎng)、小桔快充、小鵬、上汽等企業(yè)合作。海外市場(chǎng)方面，公司與英國(guó)石油達(dá)成合作，成為首批進(jìn)入英國(guó)石油中國(guó)供應(yīng)商名單的充電樁廠家，并且公司相關(guān)充電樁產(chǎn)品已經(jīng)完成歐標(biāo)認(rèn)證，海外業(yè)務(wù)放量在即。
電池化成檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品全面，電能質(zhì)量與工業(yè)電源穩(wěn)中求進(jìn)。1）電池化成檢測(cè)方面，鋰電池出貨維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，EVTank預(yù)計(jì)，2022年全球鋰電池出貨量為957.7GWh，到2025年全球鋰離子電池的出貨量將達(dá)到2211.8GWh，22-25年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到32%。公司電池檢測(cè)及化成分容設(shè)備業(yè)務(wù)基本覆蓋了產(chǎn)線和實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域所有型號(hào)，目前為CATL、億緯鋰能、ATL、比亞迪供貨，有望持續(xù)受益于下游需求快速增長(zhǎng)。2）電能質(zhì)量設(shè)備和工業(yè)電源方面，風(fēng)電、光伏、“高精尖”電子設(shè)備等行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了一系列電能質(zhì)量問(wèn)題，從而催生電能質(zhì)量設(shè)備需求，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院估算，2019年-2023年，濾波設(shè)備和無(wú)功補(bǔ)償設(shè)備的復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)15%。另外，公司的單晶爐加熱配套電源已在重點(diǎn)客戶處有小批量供貨，有望隨光伏行業(yè)發(fā)展放量。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為25.47、38.85、56.12億元，同比增長(zhǎng)69.4%、52.5%、44.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.22、4.70、6.54億元，同比增長(zhǎng)44.2%、45.9%、39.1%。維持“增持”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能需求不及預(yù)期、新能源車需求不及預(yù)期、原材料波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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