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事件：
　　2023年3月22日公司發(fā)布了2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.7億元，同比增長(zhǎng)48.4%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整純利50.5億元，同比增長(zhǎng)47.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
　　2022年經(jīng)調(diào)整純利同比增長(zhǎng)47%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期：
　　收入端，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.7億元，同比增長(zhǎng)48.4%，非新冠項(xiàng)目營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá)62.8%。其中，按地區(qū)劃分，北美、中國(guó)、歐洲分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.0億元（+62.5%）、37.2億元（+48.1%）、25.5億元（+11.9%）；按業(yè)務(wù)劃分，IND前服務(wù)、I期和II期臨床開(kāi)發(fā)服務(wù)、III期及商業(yè)化生產(chǎn)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.5億元（+45.8%）、32.1億元（+100.2%）、68.5億元（+39.0%）。利潤(rùn)端，2022年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整純利50.5億元，同比增長(zhǎng)47.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合我們的預(yù)期。
　　項(xiàng)目管線漏斗效應(yīng)明顯且后期項(xiàng)目快速增長(zhǎng)，看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)：
　　在“跟隨并贏得分子”策略的引導(dǎo)下，公司的項(xiàng)目管線保持快速增長(zhǎng)，2022年綜合項(xiàng)目達(dá)588個(gè)（非新冠綜合項(xiàng)目仍高達(dá)近550個(gè)），同比增長(zhǎng)22.5%。其中，2022年臨床前項(xiàng)目、I期及II期項(xiàng)目、III期及商業(yè)化項(xiàng)目分別為300個(gè)（+11.9%）、234個(gè)（+36.8%）、54個(gè)（+31.7%），公司項(xiàng)目管線漏斗效應(yīng)明顯，后期項(xiàng)目數(shù)量保持快速增長(zhǎng)，看好公司未來(lái)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　積極擴(kuò)建全球產(chǎn)能，保證后期及商業(yè)化項(xiàng)目的快速交付：
　　公司通過(guò)新建和收購(gòu)的方式積極建設(shè)全球產(chǎn)能，2022年公司的總產(chǎn)能已達(dá)26.2萬(wàn)升，同比增長(zhǎng)70.1%。公司通過(guò)擴(kuò)建產(chǎn)能保證在手訂單的快速交付，2022年公司已準(zhǔn)時(shí)交付數(shù)百個(gè)項(xiàng)目。為滿足更多后期及商業(yè)化項(xiàng)目的交付需求，公司將持續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能，按照公司公告，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能從2022年的26.2萬(wàn)升逐步提升至2026年的58.0萬(wàn)升，CAGR約為22.0%。
　　順利移出UVL名單，UVL對(duì)公司運(yùn)營(yíng)影響有限：
　　UVL事件發(fā)生后，公司積極與美國(guó)商務(wù)部溝通且配合相關(guān)檢查，目前已從UVL名單中移除。在UVL事件過(guò)程當(dāng)中，公司一方面保證在手項(xiàng)目的快速交付，另一方面實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目管線的快速增長(zhǎng)，UVL對(duì)公司運(yùn)營(yíng)影響有限。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為57.6億元、75.3億元、96.8億元，分別同比增長(zhǎng)30.4%、30.7%、28.5%；給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。