>> 中信建投-千味央廚(001215)定增擴(kuò)產(chǎn)提升服務(wù)能力，收購(gòu)味寶布局茶飲賽道-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語(yǔ)匆 |
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核心觀點(diǎn)
公司公告2023年定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)5.9億元用于食品加工建設(shè)項(xiàng)目、收購(gòu)味寶食品80%股權(quán)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次定增計(jì)劃一方面有利于公司提升生產(chǎn)能力，完善產(chǎn)能布局，降低冷鏈物流成本，更好地響應(yīng)客戶需求。另一方面，通過(guò)對(duì)此前參股的粉圓企業(yè)實(shí)現(xiàn)全資控股，既增強(qiáng)與現(xiàn)有大客戶的合作粘性，也為公司未來(lái)拓展茶飲客戶打下基礎(chǔ)。從近期情況看，公司B端主業(yè)持續(xù)改善，針對(duì)預(yù)制菜和C端場(chǎng)景的布局也將為公司貢獻(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
事件
公司公告2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案：
擬向不超過(guò)35名的特定對(duì)象發(fā)行募資不超過(guò)5.90億元，發(fā)行結(jié)束后限售期為6個(gè)月，扣除發(fā)行費(fèi)用后，分別用于食品加工建設(shè)項(xiàng)目（5.10億元）、收購(gòu)味寶食品80%股權(quán)（0.42億元）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金（0.39億元）。
簡(jiǎn)評(píng)
擴(kuò)產(chǎn)完善產(chǎn)能布局，提升客戶需求響應(yīng)能力
本次定增募資用途中約86%的資金投向?yàn)槭称芳庸そㄔO(shè)項(xiàng)目，具體包括蕪湖百福源食品加工建設(shè)項(xiàng)目、鶴壁百順源食品加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）兩項(xiàng)，擬分別投入募集資金2.02、3.08億元，對(duì)公司速凍米面產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充和升級(jí)，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)合計(jì)新增約9.20萬(wàn)噸的年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能，項(xiàng)目建設(shè)期規(guī)劃均為2年。由于速凍制品對(duì)冷鏈運(yùn)輸要求高，隨著公司市場(chǎng)影響力的提升，銷(xiāo)售范圍的擴(kuò)大，公司當(dāng)前主要產(chǎn)能集中在新鄉(xiāng)工廠的產(chǎn)能布局已無(wú)法滿足全國(guó)化擴(kuò)張的需要，本次募資工廠中蕪湖工廠改擴(kuò)建完成后，將主要面向華東地區(qū)，鶴壁一期工廠建成后則主要服務(wù)于華北和東北地區(qū)的客戶，預(yù)計(jì)將能有效降低公司的冷鏈運(yùn)輸成本，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋半徑，更好地響應(yīng)客戶需求，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
切入茶飲賽道，增強(qiáng)大B客戶粘性，拓展業(yè)務(wù)空間
公司曾于22年12月使用自有資金收購(gòu)味寶食品20%的股權(quán)，本次定增募資擬收購(gòu)其余80%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，味寶食品將成為公司的全資子公司。味寶食品目前主要從事粉圓系列產(chǎn)品的研產(chǎn)銷(xiāo)，是重要的茶飲配料。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，味寶食品已形成15,000噸的粉圓年生產(chǎn)能力，并且憑借較強(qiáng)的研發(fā)能力和品控能力，成功進(jìn)入包括百勝中國(guó)和津味實(shí)業(yè)（對(duì)應(yīng)品牌85度C）等知名連鎖企業(yè)的供應(yīng)鏈。本次收購(gòu)一方面將深化公司與核心大B客戶百勝中國(guó)的合作聯(lián)系（收購(gòu)后公司將成為擁有兩家百勝中國(guó)T1供應(yīng)資格的供應(yīng)商），增強(qiáng)雙方之間合作粘性；同時(shí)，通過(guò)將味寶納入公司主體，也有利于豐富公司的現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為未來(lái)進(jìn)一步拓展茶飲新客戶打下基礎(chǔ)，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
B端主業(yè)持續(xù)改善，今年多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望突破
公司核心的B端業(yè)務(wù)在今年下游需求回暖的背景下有望持續(xù)改善。對(duì)于大B端，一則可以在客戶經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；同時(shí)在消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇的情況下，產(chǎn)品推新和上市節(jié)奏也有望加快，新客戶的開(kāi)拓和滲透率進(jìn)程也將提速。對(duì)于小B流通渠道，公司在鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐等場(chǎng)景具備市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，大單品的持續(xù)放量驗(yàn)證了公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有望享受今年宴席、社會(huì)餐飲復(fù)蘇帶來(lái)的紅利。公司在今年1月和2月也分別啟動(dòng)了針對(duì)返鄉(xiāng)人員的“宴席季”和針對(duì)返工返學(xué)的“團(tuán)餐季”營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，不斷推出新品，總體銷(xiāo)售表現(xiàn)較好。而對(duì)于預(yù)制菜業(yè)務(wù)，公司在22年4月成立預(yù)制菜子公司儲(chǔ)備B端預(yù)制菜業(yè)務(wù)，22年底也推出了面向C端的岑夫子、千味解憂雜貨鋪、納百味三大產(chǎn)品系列，在鞏固B端業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓展業(yè)務(wù)線。近期，公司也與美團(tuán)優(yōu)選完成合作簽約，加強(qiáng)電商渠道的布局。綜合來(lái)看，公司業(yè)務(wù)今年有望取得多項(xiàng)突破，助力公司穩(wěn)健增長(zhǎng)。盈利端，今年成本表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，且油脂類(lèi)原料價(jià)格有所回落。同時(shí)，若收購(gòu)成功后，味寶并表對(duì)利潤(rùn)也有增量貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司今年利潤(rùn)彈性有望顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)：
我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入15.16、19.31、23.98億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99、1.46、1.92億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.14、1.68、2.21元/股，還原股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14、1.60、1.97億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.31、1.84、2.27元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)：公司主要為餐飲企業(yè)提供速凍食品，若出現(xiàn)相關(guān)食品安全事件，將對(duì)公司與下游客戶的合作造成重大不利影響，也不利于開(kāi)拓新客戶。2）原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)：公司主要原料成本包括面粉、油脂、白糖等大宗農(nóng)產(chǎn)品原料，若公司無(wú)法有效管控生產(chǎn)端原物料成本，短期內(nèi)盈利能力可能出現(xiàn)下降。3）客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司在加大存量客戶滲透率的同時(shí)也在積極往小B端及其他大B客戶延伸，若客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期，將影響對(duì)公司后續(xù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的判斷等。
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