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事件：公司公告定增預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募資不超過(guò)5.9億元，其中擬投入2.02億用于蕪湖百福源食品加工建設(shè)項(xiàng)目、3.08億元用于鶴壁百順源食品加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）、0.42億元用于收購(gòu)味寶食品80%股權(quán)、以及0.39億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司擬收購(gòu)味寶剩余80%股權(quán)，布局茶飲供應(yīng)鏈。公司擬使用募集資金4,186.13萬(wàn)元購(gòu)買洪祖修等5名自然人持有的味寶食品80%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將直接持有味寶食?00%的股權(quán)。味寶食品的主營(yíng)產(chǎn)品為黑糖粉圓、琥珀粉圓等茶飲配料，核心客戶主要為百勝中國(guó)（對(duì)應(yīng)品牌肯德基、必勝客等）和津味實(shí)業(yè)（對(duì)應(yīng)品牌85度C）等，是百勝中國(guó)T1級(jí)別供應(yīng)商。公司收購(gòu)味寶食品將有助于公司跨出速凍面米賽道，利用味寶食品向茶飲客戶擴(kuò)展業(yè)務(wù)。2021-22年，味寶食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7,525萬(wàn)元和4,249萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1,213萬(wàn)元和-420萬(wàn)元。2022年由于疫情影響，大客戶采購(gòu)需求減少，味寶食品營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有下降。2021年味寶食品凈利率達(dá)到16.1%，公司收購(gòu)味寶食品能提升持續(xù)盈利能力。味寶食品估值較低，按照2021年業(yè)績(jī)計(jì)算，此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)PE僅為4.3倍。
　　定增項(xiàng)目擬擴(kuò)充速凍面米產(chǎn)能，進(jìn)一步提高公司市場(chǎng)份額。此次定增項(xiàng)目擬建蕪湖及鶴壁工廠，合計(jì)新增產(chǎn)能約9.2萬(wàn)噸。蕪湖項(xiàng)目主要服務(wù)華東地區(qū)客戶，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)5.2萬(wàn)噸產(chǎn)能。鶴壁項(xiàng)目主要服務(wù)華北、東北地區(qū)，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)7.2萬(wàn)噸產(chǎn)能。公司加大對(duì)華北和華東地區(qū)的產(chǎn)能投入，既能滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，也能完善區(qū)域生產(chǎn)布局，降低冷鏈運(yùn)輸成本。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司在產(chǎn)品打磨和渠道拓展的能力正被逐步驗(yàn)證。蒸煎餃主打性價(jià)比策略，營(yíng)收有望保持高增長(zhǎng)。公司繼續(xù)支持重點(diǎn)經(jīng)銷商做強(qiáng)做大，經(jīng)銷渠道仍有望保持高增長(zhǎng)。大客戶在研發(fā)、質(zhì)控體系等方面都對(duì)公司有賦能，同時(shí)大客戶的品牌背書(shū)也助力新客戶的開(kāi)發(fā)，未來(lái)公司有望協(xié)助大客戶做更多細(xì)分品類的供應(yīng)鏈整合。不考慮此次增發(fā)項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為1.18/1.71/2.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為60.34/41.70/32.78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期。