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1月中旬以來，信用債估值修復(fù)行情啟動(dòng)，高等級(jí)、短久期信用債更受投資者青睞，并且修復(fù)程度更好。但是這也帶來信用債投資帶來一個(gè)困擾。也即短久期+高等級(jí)+優(yōu)質(zhì)區(qū)域城投債信用利差壓縮至了較低歷史分位數(shù)，投資收益率偏低。而機(jī)構(gòu)對城投債信用下沉依然謹(jǐn)慎。在這一背景下，中短期、高等級(jí)國央企產(chǎn)業(yè)債性價(jià)比開始增加。本文以到期收益率3%-4%、股東背景為國央企、主體評(píng)級(jí)AAA、公募發(fā)行等條件進(jìn)行篩選，以期為投資者產(chǎn)業(yè)債投資提供參考。
　　一、符合條件的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)集中度較高且期限結(jié)構(gòu)偏向中長期
　　截止2023年3月20日，符合上述產(chǎn)業(yè)債篩選條件的存量產(chǎn)業(yè)債規(guī)模為29751億元。從剩余期限來看，1年以內(nèi)、1-2年、2-3年和3年以上的產(chǎn)業(yè)債占比分別為5%、19%、27%和49%。從行業(yè)分布來看，符合條件存量產(chǎn)業(yè)債主要集中在非銀金融、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、綜合類、煤炭和鋼鐵等行業(yè)，占比分別達(dá)到17%、14%、12%、11%、9%、8%和4%，合計(jì)規(guī)模占比達(dá)到76%。
　　二、非銀、有色、鋼鐵、建筑行業(yè)1.5年以內(nèi)產(chǎn)業(yè)債仍具有一定性價(jià)比
　　在符合條件的產(chǎn)業(yè)債中進(jìn)一步篩選久期在1.5年以內(nèi)的樣本。樣本債券共有341只，存量規(guī)模達(dá)到3744億元。其中，非銀金融、煤炭和房地產(chǎn)行業(yè)存量規(guī)模最大，分別達(dá)到912億元、566億元和537億元。另有8個(gè)行業(yè)存量樣本債券規(guī)模超過100億元。
　　從收益率絕對值來看，目前多數(shù)行業(yè)在久期1.5年以內(nèi)仍然有一定性價(jià)比。如1Y以內(nèi)的非銀金融和有色金屬產(chǎn)業(yè)債平均收益率分別達(dá)到3.5%和3.43%，1-1.5Y的鋼鐵、有色金屬和建筑裝飾產(chǎn)業(yè)債平均收益率也超過3.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)行人經(jīng)營情況惡化，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢超預(yù)期，政策變化超預(yù)期