>> 國泰君安-良品鋪子(603719)2022年報點評：逆境凸顯穩(wěn)健，拓展加速可期-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司22年在疫情及線上大盤放緩的逆境下凸顯經營韌性，23年復蘇趨勢下單店提升+開店加速，線下門店業(yè)態(tài)亮點紛呈、有望帶來彈性。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級?？紤]公司線下復蘇和拓展，上調2023-24年EPS預測至1.19(+0.02)、1.50(+0.02)元，新增2025年EPS預測為1.81元，參考可比公司給予23年36XPE，上調目標價至43.3元。
業(yè)績符合預期。公司2022年營收94.40億元、同比+1.24%，歸母凈利3.35億元、同比+19.16%，扣非凈利2.09億元、同比+1.46%；22Q4單季營收24.37億元、同比-11.56%，歸母凈利0.48億元（21Q4為0.34億元），扣非凈利-0.09億元、虧幅收窄（21Q4為-0.38億元），22Q4疫情對公司業(yè)績影響符合預期，感染高峰后銷售復蘇趨勢顯現。
線下渠道韌性凸顯，盈利改善趨勢已現。公司22年線上/線下主營收入占比50.4%/49.6%，線上收入同比-3.3%、占比同比-2.7pct，預計主因線上流量趨勢下零食大盤尤其是頭部企業(yè)承壓，公司通過多平臺開拓和精細化運營實現相對平穩(wěn)表現；線下收入同比+7.8%，其中加盟/直營/團購業(yè)務收入分別同比+0.6%/10.4%/53.5%，新增661家、凈增252家門店，疫情下凸顯韌性。22年毛利率/凈利率同比+0.8/0.5pct，銷售/管理/研發(fā)費率同比+0.7/-0.04/+0.1pct，單22Q4毛利率/凈利率低基數上同比+5.6/3.2pct，預計主因線上精細化運營提升投放效率。
單店提升、開店加速、量販店布局，線下拓展帶來彈性。疫后公司單店收入有望逐步修復，大店升級或提升店效，新增/凈增門店數量預計將明顯增加，同時公司積極開拓量販零食門店，新業(yè)態(tài)帶來新增量。
風險提示：宏觀經濟波動、市場競爭加劇、疫情反復
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