>> 信達證券-良品鋪子(603719)公司跟蹤報告：洞察需求的跨界整合者-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
1646KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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投資建議：市場對良品鋪子的盈利和成長能力存在認知偏差。我們認為，良品鋪子通過洞察需求，持續(xù)創(chuàng)造、滿足消費者對高品質(zhì)零食的需求，進而在財務(wù)上可以獲取超過資金成本的收益，成長帶來價值。對于成長性，我們認為2020年初上市后的良品鋪子地處武漢，線下連鎖為主營業(yè)態(tài)，市場并沒有看到良品的成長性，但收入利潤不降反增，已能說明其經(jīng)營之韌性，疫后復(fù)蘇，良品鋪子有望在優(yōu)化升級門店、加速開店、多種線下零食業(yè)態(tài)探索實現(xiàn)加速增長。我們預(yù)計22-24年公司EPS為0.93、1.14、1.43元，維持“買入”評級。
職業(yè)化管理團隊，擁抱渠道能力強。公司創(chuàng)始人楊紅春先生管理能力強，曾在科龍擔(dān)任多省分公司總經(jīng)理。公司管理團隊職業(yè)化程度高，核心成員均來自業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。公司管理運營能力優(yōu)秀，2006年起家于線下門店，2012年積極擁抱線上渠道，始終以消費者的需求為導(dǎo)向，并對消費者需求理解較為透徹，敏銳地捕捉到消費者的需求變化，表現(xiàn)出強大的渠道擁抱能力，實現(xiàn)線上線下全渠道布局。
開店有望加速，門店升級預(yù)計提振單店。良品鋪子當(dāng)前3000余家店，對標湖北省內(nèi)門店保有量，江西、湖南、四川、廣東等優(yōu)勢區(qū)域市場仍具門店加密的空間，省外其他市場開店空間廣闊，整體開店天花板高。疫情逐步恢復(fù)下，良品后續(xù)有望加速開店。單店端，疫情影響降低，23年單店修復(fù)彈性大，其次對標目前的零食很忙等零食業(yè)態(tài)來看，良品主業(yè)的門店可以通過增加水飲等產(chǎn)品，擴張門店店型大小進一步綁定消費者的需求，進一步提振單店營收，門店升級帶來的單店提振效果可期。市場擔(dān)憂零食量販業(yè)態(tài)對良品門店單店造成擾動，從場景出發(fā)，兩者聚焦的消費人群有明顯差異，良品聚焦中產(chǎn)階級及以上的消費，零食量販聚焦性價比，長期來看，零食量販的興起對于良品鋪子的門店預(yù)計擾動有限。
積極入局零食量販業(yè)態(tài)，第二成長曲線路徑清晰。零食量販業(yè)態(tài)興起，以零食很忙為代表的零食量販單店模型已跑通。良品積極入局，在武漢開設(shè)零食頑家門店進行單店模型的打磨。當(dāng)前來看，打磨門店單店模型好，單店收入與零食很忙等優(yōu)秀零食量販店相當(dāng)，良品線下起家，入局零食量販業(yè)態(tài)具備加盟連鎖及加盟商資源等競爭優(yōu)勢，若后續(xù)單店模型跑通加速開店，有望提振公司營收。
股價催化劑:門店加速超預(yù)期、門店升級超預(yù)期、零食量販店擴張超預(yù)期
風(fēng)險因素:零食量販業(yè)態(tài)的沖擊、零食頑家業(yè)態(tài)未培育成功、門店升級未達到預(yù)期效果
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