>> 東吳證券-騰訊控股(00700.HK)2022Q4業(yè)績點評：廣告業(yè)務(wù)逆勢超預(yù)期，降本增效成果顯著-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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營收符合預(yù)期，利潤略不及預(yù)期：2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入為1449.5億元（+0.5%yoy)，符合預(yù)期；Non-IFRS凈利潤297.11億元（+19.4%yoy），低于彭博一致預(yù)期308.42億元。
經(jīng)遞延收益調(diào)整游戲流水同比上升5.5%，增速轉(zhuǎn)正：經(jīng)遞延收益調(diào)整，游戲業(yè)務(wù)本季度流水總額約為482.4億元，同比上升5.5%，增速轉(zhuǎn)正。本土市場游戲收入同比下降5.7%至279億元，國際市場游戲收入同比增長5.3%至人民幣139億元。預(yù)計2023年將有多款新游發(fā)布，游戲業(yè)務(wù)有望迎來強(qiáng)勢復(fù)蘇。
廣告收入逆勢超預(yù)期，視頻號與小程序廣告需求強(qiáng)勁：2022Q4，公司廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收246.60億元（+ 14.7%yoy），高于市場預(yù)期，主因游戲、電商、快消等行業(yè)廣告主的廣告開支同比顯著增長。其中社交廣告營收214億元（+16.9%yoy），媒體廣告營收33億元（+3.1%yoy）。本季度視頻號與小程序廣告需求強(qiáng)勁，移動廣告聯(lián)盟復(fù)蘇，預(yù)計未來廣告業(yè)務(wù)邊際利潤將得到改善。
金融科技及企業(yè)服務(wù)拉動總體毛利率提升：金融科技方面，本季度受疫情影響，支付活動受到短暫抑制，收入同比增速放緩。企業(yè)服務(wù)方面，本季度公司持續(xù)減虧。2022Q4金融科技及企業(yè)服務(wù)收入472.4億元（-1.5%yoy），毛利率33.56%（YoY +6.42pct），拉動總體毛利率提升。2023年疫情管控的放開將推動數(shù)字支付需求恢復(fù)，未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將帶動收入增長。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司部分業(yè)務(wù)超預(yù)期，我們將2023-2024年經(jīng)調(diào)整EPS從14.1/16.1元調(diào)整至15.3/18.8元，我們預(yù)計2025年經(jīng)調(diào)整EPS為21.9元，2023-2025年對應(yīng)PE分別為21.4/17.4/14.9倍（港幣/人民幣=0.87，2023年3月23日）。公司具有堅實的業(yè)務(wù)壁壘，生態(tài)強(qiáng)大，視頻號和小程序等生態(tài)節(jié)點也均具有較強(qiáng)的變現(xiàn)潛力，金融科技業(yè)務(wù)已經(jīng)展現(xiàn)出明顯的業(yè)績彈性，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；運(yùn)營數(shù)據(jù)低于預(yù)期；變現(xiàn)節(jié)奏低于預(yù)期。
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