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策略觀點(diǎn)：當(dāng)下強(qiáng)勢主題持續(xù)性幾何？
　　近期人工智能相關(guān)賽道表現(xiàn)優(yōu)異，TMT板塊三月至今熱度持續(xù)，帶動行業(yè)輪動指數(shù)下行。國信行業(yè)輪動指數(shù)本周讀數(shù)錄得2023年來單周最低值，4MA讀數(shù)連續(xù)四周下行，目前位于2010年來85%分位數(shù)，TMT產(chǎn)業(yè)能否打破“輪動一個(gè)月”的慣性特征，是后續(xù)市場風(fēng)格演化的重要因素。
　　提振性事件在主題啟動初期催化效應(yīng)更強(qiáng)，技術(shù)落地持續(xù)性驗(yàn)證決定主題能否成為主線。上輪ChatGPT作為驅(qū)動性事件的主題行情中，海外市場輪動節(jié)奏為“主題概念>場景落地>底層算力”，但3月中旬以來上述三類標(biāo)的走勢與此前完全相反?？紤]到“底層算力”和“場景落地”涉及到的標(biāo)的整體市值體量更大，后期AIGC、ChatGPT、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等概念能否成為中期乃至長期主線，取決于：1）應(yīng)用端短期滲透率拔升是否存在持續(xù)驗(yàn)證信號；2）場景落地&底層支持型公司是否存在積極、正向、持續(xù)的業(yè)績變化。
　　外部因素方面，美債利率收斂方向是TMT主題能否成為季度級主線的重要跟蹤變量。從3月聯(lián)儲會議點(diǎn)陣圖來看，隱含的加息路徑相較于12月點(diǎn)陣圖并無大幅上升的情況，加息點(diǎn)陣圖隱含的2023政策利率中樞在5%-5.25%，短期內(nèi)看不到進(jìn)一步的緊縮信號。后續(xù)若市場利率向政策利率收斂，則更考驗(yàn)產(chǎn)業(yè)政策的延續(xù)性；反之，TMT主題轉(zhuǎn)化成主線的概率更大。
　　短期風(fēng)格均衡，成長關(guān)注數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體、被動元器件、算力相關(guān)賽道。金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降低0.25個(gè)百分點(diǎn)，成長行業(yè)尤其是TMT板塊的漲幅已經(jīng)超過過往降準(zhǔn)一個(gè)月后相關(guān)行業(yè)的整體漲跌幅，短期風(fēng)格仍相對均衡，季度視角下，成長關(guān)注下列主線：1)產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)性較強(qiáng)的數(shù)據(jù)要素；2）筑底預(yù)期漸近且賽道橫向?qū)Ρ认陆趽頂D度較低的半導(dǎo)體、被動元器件；3）大模型應(yīng)用場景擴(kuò)展，計(jì)算能力保留、打破成本瓶頸語境下關(guān)注人工智能算力領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
　　行情概況：國內(nèi)指數(shù)上漲，海外股指漲多跌少。海外指數(shù)僅印度SENSEX30下跌，恒生科技、法國CAC40、德國DAX漲幅較大。A股主要寬基指數(shù)悉數(shù)上漲，上證指數(shù)、萬得全A、滬深300、中證100、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲0.46%、1.84%、1.72%、1.64%、1.95%、3.34%、4.45%。
　　估值：近5個(gè)交易日，寬基指數(shù)及行業(yè)估值有所上升。截至3月24日，萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為17.94倍、11.98倍、23.93倍、30.57倍、42.93倍、35.25倍。工業(yè)機(jī)器人、人工智能估值上升幅度較大，航天裝備估值下降幅度較大。
　　市場情緒：TMT+商貿(mào)零售上升較多。近五個(gè)交易日內(nèi)，交易熱度上升較多的行業(yè)為傳媒、計(jì)算機(jī)、電子，熱度下降的行業(yè)為醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、汽車。
　　資金：北上資金流入109.50億，單日最大凈流入接近50億。電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、食品飲料流入規(guī)模較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力