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公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.12億元，同比+10.19%，歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比-17.83%。其中，公司單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，同比+27.22%，歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+12.03%。公司2022年歸母凈利潤(rùn)減少主要受宏觀環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格上漲等短期綜合因素影響。
　　中高端品類驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升。分產(chǎn)品看，2022年公司銷售衛(wèi)生巾收入13.58億元，同比+14.69%，銷售紙尿褲收入1.23億元，同比-17.03%，ODM產(chǎn)品收入1.31億元，同比+0.31%。公司針對(duì)中高端品牌自由點(diǎn)衛(wèi)生巾進(jìn)行核心系列升級(jí)，同時(shí)推出新品，豐富產(chǎn)品品類，帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)公司盈利水平提升，2022年公司共銷售衛(wèi)生巾34.69億片，同比+3.32%，銷售量穩(wěn)步提升。
　　新區(qū)域拓展取得成效。分地區(qū)看，2022年公司在川渝地區(qū)收入5.79億元（同比-5.70%），毛利率49.44%，云貴陜地區(qū)收入3.35億元（同比-0.21%），毛利率51.48%，電商渠道收入3.71億元（同比+76.88%），毛利率43.87%，其他地區(qū)收入1.96億元（同比+13.63%），毛利率43.83%。公司在鞏固在現(xiàn)有核心省份的市場(chǎng)地位的同時(shí)，有序拓展外圍省份市場(chǎng)，根據(jù)尼爾森的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前公司銷售份額在本土衛(wèi)生巾品牌中整體排名第三，其中，在川渝市場(chǎng)排名第一，云貴陜市場(chǎng)排名第二。
　　電商渠道發(fā)力，線上線下合力推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。分銷售模式看，2022年公司經(jīng)銷渠道收入8.27億元（同比-3.43%），KA渠道收入2.83億元（同比+6.27%），電商渠道3.71億元（同比+76.88%），ODM渠道收入1.31億元（同比+0.30%）。公司持續(xù)加強(qiáng)電商渠道和新興渠道建設(shè)，通過(guò)電商渠道拓展全國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大公司產(chǎn)品銷售覆蓋面，推動(dòng)線上線下協(xié)同發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司“自由點(diǎn)”品牌力持續(xù)提升，渠道開拓有序推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.49億元、3.14億元和4.13億元，分別同比增長(zhǎng)33%、26%、31%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為31X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展未達(dá)預(yù)期。