>> 安信證券-百亞股份(003006)22Q4逆勢表現(xiàn)靚麗，個護龍頭持續(xù)成長可期-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：百亞股份發(fā)布2022年年度業(yè)績預告。2022年公司預計實現(xiàn)營收16.12億元，同比增長10.19%；歸母凈利潤1.88億元，同比下降17.47%；扣非后歸母凈利潤1.81億元，同比下降14.25%。其中2022Q4當季公司預計實現(xiàn)營收4.83億元，同比增長27.22%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長13.51%；扣非后歸母凈利潤0.60億元，同比增長19.61%。
電商渠道增速靚麗，自由點衛(wèi)生巾產(chǎn)品加速放量
2022年公司持續(xù)聚焦個護主業(yè)，深耕核心五省優(yōu)勢區(qū)域（川渝云貴陜），有序拓展全國市場，加快發(fā)展電商和新興渠道，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和渠道結(jié)構，加快產(chǎn)品更新迭代。22Q4公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元，同比增長27.22%，主要由于：1）分渠道看，受益于Q4雙十一電商大促活動，疊加公司持續(xù)加大線上營銷投放，預計電商渠道收入貢獻提升。此外，公司積極開拓私域社群、團購、O2O等新零售渠道，一定程度對沖線下疫情影響。2）分品類看，公司在7月份新推出自由點敏感肌系列產(chǎn)品，并對紙尿褲產(chǎn)品進行迭代升級。11月公司簽約虞書欣作為自由點品牌代言人，并開展了一系列的市場推廣和品牌宣傳活動，市場反饋效果較好，2022年自由點營收同比增長約15%。3）分地區(qū)看，Q4核心五省收入維持穩(wěn)健增長，外圍省份由于運輸距離較遠、網(wǎng)點較為分散，受疫情影響較大。
產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化升級，22Q4盈利環(huán)比改善
2022公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比下降17.47%。公司22年歸母凈利率為11.67%，同比下降3.91pct，主要由于原材料價格同比上漲，以及公司加大渠道拓展及品牌資源投入所致。
22Q4公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比增長13.51%；歸母凈利率為12.83%，同比下降1.55pct，環(huán)比提升0.61pct。22Q4公司盈利能力環(huán)比改善，主要由于：1）產(chǎn)品方面，公司重點發(fā)力有機純棉、敏感肌系列等中高端大健康產(chǎn)品線，帶動整體毛利率水平提升；2）渠道方面，電商渠道快速放量，規(guī)模效應漸顯，同時由于疫情影響，線下促銷活動受限。
未來公司持續(xù)推動中高端產(chǎn)品結(jié)構升級，并疊加電商渠道、線下外圍市場的加速拓展，有望逐步強化品牌勢能，并進一步擴大市場份額。伴隨原材料成本高位下行，盈利能力持續(xù)改善可期。
投資建議：百亞股份深耕個護領域多年，持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，渠道、區(qū)域快速拓展，發(fā)力電商新渠道，未來市場份額有望進一步提升。我們預計百亞股份2022-2024年營業(yè)收入為16.12、19.85、24.36億元，同比增長10.19%、23.12%、22.75%；歸母凈利潤為1.88、2.43、3.02億元，同比增長-17.47%、29.35%、24.20%，對應PE為38.1x、29.5x、23.7x，維持買入-A的投資評級。
風險提示：市場競爭日益加劇風險；原材料價格大幅波動風險；新渠道及區(qū)域拓展不達預期風險；疫情加劇風險。
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