>> 國泰君安-百亞股份(003006)2022年業(yè)績快報點評：22Q4營收增速超預期-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 591KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
22Q4公司營收增速超預期，電商渠道營收持續(xù)高增，抖音等直播電商平臺增速較快，綜合毛利率保持提升趨勢，未來有望進一步提升。
投資要點：
維持“增持”評級。22Q4公司營收增速超預期，電商渠道營收持續(xù)高增，綜合毛利率保持提升趨勢，維持2022年，上調2023-2024年EPS預測值為0.44/0.58(+0.04)/0.71(+0.07)元，給予公司2024年28XPE估值，上調目標價至19.88元，維持“增持”評級。
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，22Q4營收增速超預期。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入16.12億元（yoy +10.2%）、歸母凈利潤1.88億元（yoy-17.5%）。單季度看，22Q4公司實現(xiàn)收入4.83億元（yoy +27.2%）、歸母凈利潤0.62億元（yoy +13.5%），22Q4營收增速超預期。
線下渠道恢復增長，電商渠道持續(xù)高增。分渠道看，22Q4線下渠道雖仍受疫情對運距等的影響，但核心區(qū)域率先恢復增長，外圍省份預計仍有下滑；推測電商渠道增速超80%，電商渠道持續(xù)高增是公司營收增長的核心驅動因素，從結構上看抖音等直播電商平臺增速較快；ODM接單改善恢復同比增長。分產品看，衛(wèi)生巾增速較高，其中電商渠道驅動自有品牌自由點全年實現(xiàn)約15%增長，嬰褲全年仍下滑。
毛利率存在進一步提升趨勢。2022年公司毛利率約45%，推算22Q4毛利率約46.5%，22H2毛利率改善來源于自有品牌銷售占比提升及高毛利產品占比提升，推測電商渠道毛利率提升幅度較大，公司產品結構升級的趨勢有望延續(xù)，同時無紡布、高分子等原材料價格下跌對毛利率的影響將在未來逐步反映，毛利率存在進一步提升趨勢。
風險提示：原材料價格超預期上漲、外圍省份拓展不及預期等
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