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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年營業(yè)收入約16.12億元，同比增加10.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.88億元，同比減少17.47%；基本每股收益約0.43元，同比減少18.87%。
　　 2022年全年業(yè)績收官，Q4實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入約16.12億元，同比增長10.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤約1.88億元，同比下降17.47%；其中單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入約4.83億元，同比增長27.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤約0.62億元，同比增長13.51%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。Q4持續(xù)的疫情動蕩對公司經(jīng)營提出挑戰(zhàn)，我們預計收入端穩(wěn)健增長主要系公司延續(xù)了積極的調整措施，有序安排生產(chǎn)經(jīng)營、渠道拓展、市場場推廣及品宣等，預計電商渠道延續(xù)Q3態(tài)勢快速增長，同時中高端產(chǎn)品自由點等占比進一步提升。
　　產(chǎn)品結構升級，期待盈利能力持續(xù)提升。利潤端全年同比下滑，預計主要系疫情期間保供應成本較高、低毛利電商渠道占比提高，同時原料價格仍具有壓力，費用端預計廣宣投放等影響下保持較高支出。但公司產(chǎn)品和渠道結構優(yōu)化效果較明顯，高毛利產(chǎn)品如敏感肌系列、有機棉系列占比不斷提升，抵消部分成本壓力，因此Q4利潤端表現(xiàn)較穩(wěn)健，同時預計公司Q4毛利率環(huán)比有所增長。此外，伴隨2023年原材料價格回落、費用支出趨于穩(wěn)定，預計盈利能力將持續(xù)提升。
　　盈利預測及投資建議。公司聚焦主業(yè)，持續(xù)推進產(chǎn)品結構優(yōu)化，不斷強化品牌宣傳，深耕核心區(qū)域、拓展外圍市場及多元渠道，增長勢頭強勁。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1.88/2.45/3.07億元，分別同比-17%/30%/25%，17日股價對應22年PE為36.7X，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：下游需求不及預期風險，市場競爭加劇風險，原材料價格波動風險。