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事件
　　涪陵榨菜發(fā)布2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌收入增速放緩，利潤彈性釋放
　　2022年?duì)I收25.5億元（+1.2%），歸母凈利潤9.0億元（+21.1%），收入增速放緩預(yù)計(jì)系疫情影響消費(fèi)疊加提價致銷量下滑，同時公司費(fèi)用縮減亦影響銷售端，但提價+縮費(fèi)+降本使得利潤彈性得以釋放。2022Q4營收5.0億元（-10.8%），歸母凈利潤2.0億元（-15.1%），4季度營收下滑預(yù)計(jì)主要系11-12月停產(chǎn)所致；利潤下滑預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加原材料青菜頭價格上漲拉低毛利率所致。2022毛利率53.2%（+0.8pct），凈利率35.3%（+5.8pct）。2022Q4毛利率47.3%（+11.2pct），凈利率40.3%（-2.0pct）。2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分別同增12.0/1.9/-2.1pct。
　　▌雙拓戰(zhàn)略為導(dǎo)向，雙輪驅(qū)動助發(fā)展
　　榨菜營收21.7億元（-2.3%），銷量11.8萬噸（-12.6%），噸價18462元/噸（+11.8%）。蘿卜營收0.8億元（+19.3%），銷量0.6萬噸（+30.4%），噸價13730元/噸（-8.5%）。泡菜營收2.4億元（+51.4%），銷量1.3萬噸（+25.2%），噸價18661元/噸（+20.9%）。2022H2經(jīng)銷商凈增加357家至3127家。公司以榨菜為中心，“榨菜+”和榨菜親緣品類為一輪；川式復(fù)調(diào)和川渝預(yù)制菜業(yè)務(wù)形成另一輪，組成雙輪驅(qū)動發(fā)展。2023年?duì)I收增速目標(biāo)18%望順利實(shí)現(xiàn)。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.12/1.31/1.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/29/17倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、渠道拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等