>> 海通證券-可轉(zhuǎn)債周報：“中特估值”轉(zhuǎn)債怎么看？-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
2007KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,王巧喆 |
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上周（2023年3月17日至2023年3月24日，下同）市場回顧：轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲
轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.83%，周日均成交量（包含EB）691.59億元，環(huán)比下跌8.17%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）上漲0.77%。同期滬深300指數(shù)上漲1.72%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.34%、上證50上漲0.94%、國證2000上漲2.00%。
個券漲幅前5位分別是測繪轉(zhuǎn)債（20.77%）、漢得轉(zhuǎn)債（12.67%）、絲路轉(zhuǎn)債（11.02%）、伯特轉(zhuǎn)債（10.79%）、恩捷轉(zhuǎn)債（8.54%）。
從板塊來看，多數(shù)板塊上漲。TMT（2.66%）、可選消費（1.99%）、機械制造（1.83%）、周期（1.45%）、必需消費（0.87%）、醫(yī)藥（0.18%）、金融（0.14%）、環(huán)保建筑（0.13%）板塊上漲、電力交運（-0.58%）板塊下跌。
估值抬升，純債YTM均值上漲。截至3月24日，百元溢價率為27.51%，環(huán)比上漲1.54個百分點，80元以下純債YTM均值為1.90%，環(huán)比上漲0.04個百分點。
其中價格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為52.89%、32.94%、21.80%、12.94%、13.12%，較前一周分別-3.80、+3.04、+2.89、+0.63、+2.63個百分點。
部分重點行業(yè)信息觀察
上周鋼價下跌。上周MySpic綜合鋼價指數(shù)環(huán)比下跌1.88%，唐山高爐開工率57.94%，環(huán)比持平。
煤炭價格方面，焦煤期貨結(jié)算價上漲，周環(huán)比上漲4.50%、焦炭期貨結(jié)算價環(huán)比持平。水泥價格指數(shù)下跌，周環(huán)比下跌0.18%。分區(qū)域來看，華北地區(qū)水泥價格指數(shù)持平，華東地區(qū)下跌0.38%，西南地區(qū)上漲4.90%。
滌綸長絲POY價差收窄。截至3月24日，華東地區(qū)滌綸長絲POY價格為7475.00元/噸，價差為767.60元/噸，周環(huán)比分別上漲200元/噸、收窄116.50元/噸。
豬肉價格下跌。上周豬肉平均批發(fā)價格為20.31元/公斤，周環(huán)比下跌0.68%。此外上周自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬養(yǎng)殖利潤下降。
“中特估值”轉(zhuǎn)債怎么看？
“中國特色估值體系”這一概念最早被A股市場關(guān)注是2022年11月21日證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出要“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”。3月5日政府工作報告提出“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。堅持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟責任和社會責任關(guān)系，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理”。中國式現(xiàn)代化背景下國有企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程的作用開始凸顯。
我們對國企（含央企）轉(zhuǎn)債進行了梳理，國企轉(zhuǎn)債共85只，總規(guī)模達3739億元，占轉(zhuǎn)債總規(guī)模的44%，國企轉(zhuǎn)債普遍屬于中高評級品種，目前國企轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率低于全市場平均水平。分行業(yè)來看，主要集中在建筑、建材、電力、金融等行業(yè)，我們建議關(guān)注其中受益于一帶一路政策催化的建筑、建材以及具備核心技術(shù)且稀缺性標的的軍工板塊。
其他標的建議關(guān)注：金盤、三花、晶科、蘇行、國微、盛虹、福22、華宏、奕瑞、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債。
風險提示：基本面變化、股市波動、政策不達預(yù)期、價格和溢價率調(diào)整風險、信用風險。
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