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軍工細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇或?yàn)槲磥碲厔?shì)
　　截至3月25日，我們跟蹤的111家軍工上市公司中，34家公司發(fā)布了2022年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)，18家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中9家業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上。
　　分細(xì)分領(lǐng)域看，以國博電子、西部超導(dǎo)、中航光電、中航重機(jī)、中航高科等為代表的航空航天核心標(biāo)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，2022年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為46%、41%、36%、35%、29%；以中直股份、天微電子、科思科技等為代表的直升機(jī)和地面兵裝領(lǐng)域標(biāo)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，2022年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-58%、-61%和-210%；鴻遠(yuǎn)電子和火炬電子等上游元器件企業(yè)業(yè)績(jī)代表了行業(yè)整體業(yè)績(jī)的先行指標(biāo)，業(yè)績(jī)基本持平，2022年歸母凈利潤(rùn)增速分別為-3%和-16%。
　　我們認(rèn)為，軍工行業(yè)景氣度結(jié)構(gòu)分化或進(jìn)一步加劇，滿足未來戰(zhàn)爭(zhēng)模式需求的裝備有望進(jìn)一步放量，而部分裝備或?qū)⑽s，展望未來，航空航天高景氣延續(xù)。從軍工央企上市公司2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)值增速看，航空方面，中航西飛、中直股份、中航光電、江航裝備和航發(fā)動(dòng)力等2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)值同比增速分別為26%、51%、34%、32%和17%，保持較快增長(zhǎng)；航天方面，航天電器2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)值同比增速達(dá)38%。
　　投資建議
　　建議關(guān)注兩條主線：1）航空航天高景氣延續(xù)，建議關(guān)注其中增長(zhǎng)更持久、有超額增速的標(biāo)的，包括鋼研高納、菲利華、盟升電子、圖南股份、高德紅外、航天電器、國博電子、航發(fā)控制、中航沈飛、北摩高科等；2）除航空航天裝備放量外，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，包括國?？萍?、華秦科技、光啟技術(shù)、臻鐳科技、亞光科技、航天彩虹、中無人機(jī)、北方導(dǎo)航、寶鈦股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價(jià)格降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。