>> 信達(dá)證券-海倫司(9869.HK)年報點(diǎn)評：22年經(jīng)營承壓，23年整裝待發(fā)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越 |
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事件：海倫司2022年年報：1）2022年實(shí)現(xiàn)營收15.59億元，同比15.05%，凈虧損16.01億，經(jīng)調(diào)整凈虧損2.45億元，同比-320.16%。2）2022H2實(shí)現(xiàn)營收6.86億元，同比-29.13%，凈虧損13.12億，經(jīng)調(diào)整凈虧損1.45億元，同比-573.69%。
門店主動靜默，減值拖累業(yè)績。22年酒館經(jīng)營業(yè)績下滑，主要因酒館生意依賴線下客流，且堂食重啟晚于一般餐飲，核心客源為學(xué)生，受疫情負(fù)面影響更大。下半年多地疫情散發(fā)，公司全國布局經(jīng)營受到明顯沖擊，1H/2H營收分別為8.74億元/6.86億元，但由于公司積極應(yīng)對，精細(xì)化管理，關(guān)停部分門店，并主動靜默部分門店（保留門店并進(jìn)行人員和租金優(yōu)化），經(jīng)調(diào)整凈虧損沒有明顯擴(kuò)大（1H凈虧損為1億元）。公司凈虧損較大主要源自（1）公司全年關(guān)停門店194家。一次性計提資產(chǎn)減值損失、處置資產(chǎn)損失等8.72億。（2）實(shí)行股權(quán)激勵，授予若干受限制股份單位產(chǎn)生以權(quán)益結(jié)算的股份支付約5.03億元。一次性調(diào)整到位，2023年有望輕裝上陣。
探索特許經(jīng)營，有望快速展店。根據(jù)窄門餐眼，截至2023年3月19日，公司現(xiàn)有門店覆蓋27個省份，一線/二線/三線及以下門店占比為10.68%/48.06%/41.12%，日均銷售額分別為0.76/0.66/0.73萬元（22年報），23年3月最新數(shù)據(jù)為1/1.2/1.3萬元（海倫司越2.5萬元），下沉市場整體表現(xiàn)優(yōu)于高線城市。酒館門店正陸續(xù)恢復(fù)經(jīng)營，目前已開業(yè)600家，剩余160家有望在4月恢復(fù)營業(yè)。2022年海倫司戰(zhàn)略探索特許經(jīng)營合作模式，提高市場占有率，2023年開業(yè)目標(biāo)為200家。
“海倫司·越”探索“酒+燒烤”，開拓下沉市場。22年5月公司開出首家輕資產(chǎn)模式的加盟店“海倫司·越”?！昂愃尽ぴ健敝饕_在三線及以下城市核心商圈，是海倫司開拓下沉市場的重要方式。“海倫司·越”通過與當(dāng)?shù)亻_發(fā)商合作形成新酒館+大排檔模式，增加燒烤品類拓展?fàn)I業(yè)時間?！昂愃尽ぴ健痹诘途€市場大受歡迎，絕對價格+環(huán)境優(yōu)勢構(gòu)筑核心競爭力，主要面向22-35歲的年輕人群體，日流水約2.5-3萬。隨著單店模型日趨成熟，“海倫司·越”有望逐步放大業(yè)績貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營賦能。海倫司越2023年公司開店目標(biāo)為50家。
盈利預(yù)測：根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2023-2024年歸母凈利分別為3.86/6.90億元，3月24日收盤價對應(yīng)PE分別為42.71/23.90倍。
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)疲軟、市場競爭加劇、新模式擴(kuò)張不及預(yù)期。
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