>> 國盛證券-2023年二季度策略展望：山高，路長，掛低檔-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
2729KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻曉 |
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經(jīng)濟重啟，預(yù)期走向現(xiàn)實——宏觀的四個拷問。
周期的方向重要，還是斜率重要？在拐點區(qū)域，周期的方向更重要；在中樞區(qū)域，周期的斜率更重要
經(jīng)濟回暖，是一次性的，還是可持續(xù)的？預(yù)期的分歧需要時間來解決，所謂4月決斷，就是這個意思
5%的總量目標(biāo)，究竟意味著什么？更多應(yīng)該從底線思維，而非預(yù)測思維去解讀。
海外的不確定性，會繼續(xù)沖擊A股嗎？中小銀行危機意味著：聯(lián)儲加息預(yù)期下移、外需壓力進一步加大。
A股市場展望：方向、高度、主線、節(jié)奏。
【戰(zhàn)略問題】方向與高度：我們獨家的周期和趨勢指標(biāo)均迎來上行拐點，奠定A股的大方向是向上的——起落終有時；但熊牛轉(zhuǎn)換的第一年（2013/16/19），指數(shù)ERP基本在[0—+1倍標(biāo)準(zhǔn)差]區(qū)間波動，對于指數(shù)漲幅不宜有過高的期待；基本面與資金面的線索也都指向，3400-3500點區(qū)域面臨較大阻力——山高路也遠(yuǎn)。
【勝負(fù)手】主線：A股的主線都是怎么確立的？經(jīng)濟大盤向好是結(jié)構(gòu)性行情啟動的先行條件，宏觀政策踩剎車是貝塔行情終結(jié)的普遍原因，景氣趨勢確認(rèn)是主線邁入主升的核心驅(qū)動——三個要素；在第一波貝塔行情后，主線的確認(rèn)有兩種經(jīng)典模式：1.主線立即明確，2.主線經(jīng)過1-2季度確認(rèn)（第2種更為普遍）——兩種模式。
【戰(zhàn)術(shù)問題】Q2戰(zhàn)術(shù)上需要重視的四個變化。1.定價特征：與Q1明顯不同的是，二季度股價與業(yè)績的相關(guān)性將顯著提升；2.外圍因素：外圍金融市場波動率上升、美聯(lián)儲加息預(yù)期下移、外需進一步回落壓力；3.機構(gòu)行為：重倉股集體拋售大概率迎來糾偏；4.交易擁擠：偏存量市的環(huán)境下，交易擁擠度指標(biāo)不宜忽視。
市場觀點：山高、路長、掛低檔。二季度，是貝塔行情向阿爾法行情的過渡期，也是主線行情的確認(rèn)期(本輪更接近模式2)；Q2業(yè)績的定價權(quán)重會明顯提升，機會主要來自于三個方面：內(nèi)需恢復(fù)+盈利上修的地產(chǎn)后周期（建材/輕工/家電）、有基本面加持的“中特+”（運營商、建筑、中藥）、被“錯殺”的機構(gòu)重倉股（醫(yī)療服務(wù)/醫(yī)美/食品）；全年維度下，建議左側(cè)布局半導(dǎo)體、逢低增持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟。
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