>> 國(guó)盛證券-宏觀定期-高頻半月觀&疫后恢復(fù)跟蹤(六)：地產(chǎn)再偏強(qiáng)，帶來(lái)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”？-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近期人員流動(dòng)仍在高位，地產(chǎn)銷(xiāo)售再度走強(qiáng)、但房企拿地仍弱，海外風(fēng)險(xiǎn)事件不確定性仍強(qiáng)、大宗價(jià)格多數(shù)下跌。后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？鑒于疫后恢復(fù)是未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)和政策的焦點(diǎn)，本報(bào)告依舊在常規(guī)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，新增“疫后恢復(fù)進(jìn)展跟蹤”這部分內(nèi)容，本期為近半月（2023.3.13-2023.3.26）跟蹤。
一、基于“物流復(fù)通、消費(fèi)復(fù)蘇、生產(chǎn)復(fù)工”3大維度、23個(gè)指標(biāo)：近半月，經(jīng)濟(jì)中最大的喜在于“地產(chǎn)銷(xiāo)售再度偏強(qiáng)；人員活動(dòng)仍在高位”；最大的憂(yōu)在于“海外不確定性仍強(qiáng)，大宗價(jià)格多數(shù)下跌”。往后看，繼續(xù)提示：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍是“弱現(xiàn)實(shí)”，后續(xù)修復(fù)仍是大方向、但幅度需“邊走邊看”，未來(lái)1-2個(gè)月是重要觀察期。
>喜在，30大中城市商品房銷(xiāo)售回升、二手房銷(xiāo)售再度走強(qiáng)；地鐵、擁堵、遷徙指數(shù)等仍在高位，指向人員活動(dòng)仍強(qiáng)；水泥、鋼鐵等需求小幅回升，對(duì)應(yīng)價(jià)格、庫(kù)存等數(shù)據(jù)均有驗(yàn)證。
>憂(yōu)在，海外SVB、瑞信、德銀等海外風(fēng)險(xiǎn)事件不確定性仍強(qiáng)，帶動(dòng)大宗價(jià)格多數(shù)下跌；百城房企拿地仍然偏弱，指向地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍偏弱。
二、疫后恢復(fù)進(jìn)展：地產(chǎn)銷(xiāo)售走強(qiáng)；交通物流仍在偏高水平；基建&地產(chǎn)鏈需求先升后降。
1.物流復(fù)通：人員流動(dòng)延續(xù)高位，貨物運(yùn)輸小幅分化。具體看：>市內(nèi)交通：地鐵出行人數(shù)延續(xù)高位；擁堵延時(shí)指數(shù)小幅回升；分城市看，多數(shù)城市地鐵出行平穩(wěn)、北京先降后升，主因近期甲流好轉(zhuǎn)；重點(diǎn)城市擁堵延時(shí)指數(shù)多數(shù)回升。
>長(zhǎng)途交通：航班執(zhí)飛小升，百度遷徙指數(shù)小升、強(qiáng)于季節(jié)性（2019-2022年同期為降2.3%）。
>交通物流：整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)延續(xù)回落，絕對(duì)值略高于2022年、但僅為2021年同期9成。
2.消費(fèi)復(fù)蘇：線下消費(fèi)延續(xù)季節(jié)性走勢(shì)；地產(chǎn)銷(xiāo)售再度走強(qiáng)。具體看：1）電影：營(yíng)業(yè)電影院線家數(shù)延續(xù)小降、但絕對(duì)值仍偏高，場(chǎng)均觀影人次小幅回升、但整體偏低；2）地產(chǎn)：30大中城市商品房銷(xiāo)售延續(xù)回升，二手房銷(xiāo)售再度走強(qiáng)。往后看，傾向于認(rèn)為：當(dāng)前地產(chǎn)銷(xiāo)售走強(qiáng)，仍跟積壓需求釋放等有關(guān)，后續(xù)持續(xù)性仍待觀察；疊加房企拿地仍弱，指向地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍偏弱；3）汽車(chē)：3月前三周乘用車(chē)日均銷(xiāo)售3.6萬(wàn)輛，環(huán)比2月減少約21.6%。
3.生產(chǎn)復(fù)工：基建&地產(chǎn)鏈需求小升、但近期回落；消費(fèi)鏈仍略強(qiáng)于季節(jié)性。具體看：
>基建鏈：水泥、鋼鐵需求小升，但近一周有所回落；挖掘機(jī)銷(xiāo)售、使用時(shí)長(zhǎng)小升，但仍弱。
>消費(fèi)鏈：汽車(chē)生產(chǎn)小幅回落、但絕對(duì)值仍偏高；江浙織機(jī)開(kāi)工率續(xù)升、但絕對(duì)值仍在低位。
三、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)跟蹤：生產(chǎn)回升、地產(chǎn)走強(qiáng)、價(jià)格分化，未來(lái)一兩個(gè)月仍是觀察期。
1.供給：上游開(kāi)工多數(shù)回升。近半月來(lái)，唐山高爐開(kāi)工率環(huán)比回升1.2個(gè)百分點(diǎn)至57.9%，相比2022年同期偏高約3.6個(gè)百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開(kāi)工率均值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至68.1%，同比偏高5.7個(gè)百分點(diǎn)、相比2021年同期偏低約7.0個(gè)百分點(diǎn)。瀝青開(kāi)工環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至32.7%，相比2022年偏高約6.7個(gè)百分點(diǎn)。PTA開(kāi)工明顯回升，近半月開(kāi)工回升3.9個(gè)百分點(diǎn)至75.7%，處于近年同期中樞水平，相比2022年偏高約2.8個(gè)百分點(diǎn)。
2.需求：百城土地成交環(huán)比繼續(xù)下行、相比往年同期仍偏弱；供暖結(jié)束，沿海8省發(fā)電耗煤明顯回落。百城土地成交環(huán)比減少5.3%、降幅有所收窄，但弱于往年同期（2018-2022年同期均值為14.9%）；相比2022年同期偏低約35.8%。近半月沿海8省發(fā)電日均耗煤環(huán)比回落5.5%至188.4萬(wàn)噸，相比2022年和2019年同期分別偏高約6.3%、4.3%。
3.價(jià)格：由于海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，大宗價(jià)格多數(shù)趨降。其中，南華綜合指數(shù)環(huán)比回落3.2%。重點(diǎn)商品中：布油環(huán)比大跌9.7%至75.0美元/桶；黃驊港Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)環(huán)比跌2.3%，相比2022年同期偏低約29.3%，主因俄烏沖突影響下，2022年同期基數(shù)偏高；鐵礦石價(jià)格回落1.0%，此前自2022年11月以來(lái)延續(xù)上行趨勢(shì)。中游工業(yè)品：鋼材價(jià)格微漲，趨勢(shì)上先升后降；水泥價(jià)格有所回升。近半月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比微漲0.1%，趨勢(shì)上看，近半月螺紋鋼價(jià)格先升后降，特別是近1周回落相對(duì)明顯；水泥價(jià)格環(huán)比上漲1.5%，絕對(duì)值仍為近年同期最低。下游消費(fèi)品：豬肉價(jià)格再度轉(zhuǎn)降、蔬菜價(jià)格延續(xù)季節(jié)性回落。豬價(jià)環(huán)比再度下跌2.5%；菜價(jià)延續(xù)季節(jié)性回落，近半月環(huán)比續(xù)跌5.9%。
4.庫(kù)存：電廠存煤、鋼鐵去庫(kù)，瀝青、水泥補(bǔ)庫(kù)。具體看：沿海8省電廠存煤環(huán)比減少2.1%。鋼材延續(xù)去庫(kù)，近半月鋼材庫(kù)存（廠庫(kù)+社庫(kù)）減少5.7%至1925萬(wàn)噸，絕對(duì)值仍為近年同期最低。瀝青庫(kù)存環(huán)比續(xù)增14.2萬(wàn)噸至226萬(wàn)噸，續(xù)創(chuàng)近年同期最高。水泥庫(kù)容比回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，為年初以來(lái)首次補(bǔ)庫(kù)；絕對(duì)值低于2020年同期，略高于2021年、2019年。
四、流動(dòng)性跟蹤：資金面整體平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)利率先升后降。
1.貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性：由于繳稅等因素影響，近半月央行通過(guò)OMO凈投放3180億元。貨幣市場(chǎng)利率小升，近半月DR007、R007、Shibor（1周）分別環(huán)比升3.5bp、2.9bp和3.6bp；趨勢(shì)上看，稅期結(jié)束+信貸投放節(jié)奏放緩+降
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