>> 東海證券-建筑行業(yè)深度報告-國企對標(biāo)世界一流系列：建筑央企篇-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1912KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
吳駿燕 |
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投資要點：
通過將國內(nèi)十大建筑央企與海外各地區(qū)建筑龍頭從經(jīng)營和估值指標(biāo)的對比，我們認(rèn)為我國建筑龍頭業(yè)績穩(wěn)健，ROE與海外差距縮小，但估值偏低，關(guān)鍵可能在于投資回報率偏低，現(xiàn)金獲取能力較弱。為此我們提出以下建議：
進一步提升凈利率水平，優(yōu)化訂單質(zhì)量，相對淡化規(guī)模；加強項目精細(xì)化管理，借助信息化等手段提升施工項目管理效率，從而降低管理成本，提升項目盈利水平。
拓展盈利能力更高的新業(yè)務(wù)，合理增強外延式并購能力。建筑央企可憑借自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位，資金、客戶、品牌實力，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，通過合適的收并購模式，進入或拓展新能源、新材料、礦業(yè)等盈利水平較高的新業(yè)務(wù)。
盤活存量資產(chǎn)，靈活運用再融資渠道和REITs等金融工具。隨著PPP項目的資金逐步收回以及通過發(fā)行REITs，無形資產(chǎn)特許經(jīng)營權(quán)變成可供出售金融資產(chǎn)和現(xiàn)金收益，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，項目回報率得以提升。
充分利用“一帶一路”合作背景，積極開拓海外優(yōu)質(zhì)市場。我國建筑龍頭國際化仍有待提升，海外項目是機會也是挑戰(zhàn)，需在項目設(shè)計、實施、運營全鏈條加強風(fēng)險管理，提升成本管控精度，優(yōu)化項目進度。
展望將來，建筑央國企在“一利五率”新考核體系引導(dǎo)下，有望更加重視現(xiàn)金流與ROE，淡化規(guī)模增長，商業(yè)模式有望明顯優(yōu)化，經(jīng)營質(zhì)量有望不斷提升，價值重估空間較大。建議關(guān)注目前PB仍小于1的建筑龍頭，或國際工程龍頭以及有新業(yè)務(wù)布局的相關(guān)企業(yè)：中國交建、中國中鐵、中材國際、中國化學(xué)、中國中冶、中國能建等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險，一帶一路推進不及預(yù)期。
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