>> 華西證券-文燦股份(603348)系列點評二十五：攜手蔚來，一體壓鑄引領行業(yè)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
912KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：公司與蔚來汽車以共同發(fā)展和長期合作為目標，于2023年3月26日簽署《戰(zhàn)略合作框架協議》。
分析判斷:
與蔚來戰(zhàn)略合作攜手推進一體壓鑄+全球化公司與蔚來汽車簽署的框架協議主要內容包括：
1、雙方在供應鏈近地化、低碳化、數字透明化以及全球化四大維度進行深度合作，實現在蔚來合肥工廠周邊的供應支持，開展在低碳材料利用及供應鏈降碳的實質性落地，建立透明、開放、公允的數字化供應鏈協同，同時在全球范圍內進行業(yè)務合作支持雙方的全球業(yè)務健康發(fā)展。
2、在車身一體化壓鑄結構件輕量化研發(fā)、新材料應用等方面深入合作，針對產品的合理優(yōu)化，雙方建立并利用快速通道支持，并協同幫助實現。在一體化電池盒，三電部分產品和汽車底盤等產品進行全方位的合作探討。
3、在2025年之前實現近地化供應，雙方共同安排產能擴充計劃，包括但不限于投資新的生產線和/或建設新生產基地，以保證蔚來項目的順利生產和交付。
4、在低碳/綠鋁材料方面，雙方共同設定目標與舉措，并切實落地低碳供應鏈的建設，打造行業(yè)標桿。
5、在低數字透明化方面，2025年前實現文燦六安工廠數字化系統的打通。后期根據透明度需求進一步打通質量、工藝等功能。
6、全球化方面，依托文燦全球布局，針對蔚來全球業(yè)務給予全方位支持，并對蔚來全球研發(fā)及產品驗證提供全面支持。
7、鑒于對文燦的產品實力認可,蔚來將積極向其合作的其他優(yōu)質合作伙伴推廣文燦鑄造業(yè)務，為蔚來其他優(yōu)秀合作伙伴提供優(yōu)質服務。雙方后續(xù)將進一步探討其他業(yè)務領域的合作，包括但不限于資本層面合作等。
8、在品牌推廣方面，雙方就蔚來品牌推廣、公務購車、員工購車進行深度合作。
9、各方建立高層溝通協調機制，不定期開展高層互訪、信息交流、探討合作重大事宜。
10、本協議有效期為五年，雙方協商一致后可續(xù)簽本協議。我們認為公司與蔚來建立戰(zhàn)略合作，重點推進一體化壓鑄和全球化布局等，有望實現win-win，驅動公司加速成長。
定增助力擴產彰顯充沛訂單
根據公司2022年10月26日公告，公司擬非公開發(fā)行股票募資不超過35億元（含），扣除相關發(fā)行費用后擬用于以下項目：
1）安徽新能源汽車零部件智能制造項目（10億元）：公司擬在安徽六安建廠，主要是為了實現公司的戰(zhàn)略布局，以更好地服務蔚來、比亞迪等客戶，擴大規(guī)模效應，提升核心競爭力；
2）重慶新能源汽車零部件智能制造項目（10億元）：公司擬在重慶建廠，主要生產中高端新能源汽車之輕量化一體車身結構件、動力系統零部件等關鍵產品，我們判斷公司在手訂單充沛，擴產主要為了就近配套，更好地服務賽力斯等重慶地區(qū)客戶。
3）佛山新能源汽車零部件智能制造項目（8億元）：佛山是公司總部所在地，主要輻射珠三角汽車產業(yè)集群，現有壓鑄設備以1000T以下的小型壓鑄機為主，無法滿足日益增長的訂單需求，亟需擴產。
公司此前已向力勁采購合計6臺大噸位壓鑄機（2臺6000T+2臺9000T+2臺7000T），若加上近期的采購（4臺6000T+3臺9000T+1臺7000T），則將合計擁有14臺大噸位壓鑄機（6臺6000T+5臺9000T+3臺7000T），根據設備的前置投資，我們判斷公司一體化壓鑄在手訂單充沛，目前已獲得多家新勢力定點。我們認為公司在一體化壓鑄的布局先發(fā)優(yōu)勢明顯，除了設備、材料以及定點情況引領行業(yè)之外，國內外工廠布局的完善也將是未來競爭力的重要保障，以滿足就近配套的需求，安徽和重慶作為新能源汽車產業(yè)鏈重要集群，未來增量可期。
我們判斷多數主機廠不會采取特斯拉的自制模式，主因自行生產所需投資較大，包括投建廠房、購置機器、招募人員等，而訂單來源的受限將導致規(guī)模效應不如作為第三方配套供應商的零部件企業(yè)。而對比潛在的同行競爭者，我們認為公司前瞻布局的不僅僅是設備，還有材料工藝研發(fā)的多年沉淀及豐富的過程管理經驗（表現為高良率），有望一體化大趨勢下崛起成為輕量化龍頭。
積極擁抱新勢力未來輕量化龍頭
積極擁抱新勢力，驅動業(yè)績高成長。公司是蔚來車身結構件核心供應商，配套全系車型，我們預估單車配套價值3000元以上。2022H1，公司獲某客戶汽車電池盒項目定點、某新能源汽車客戶兩款副車架項目定點和華為汽車包括電機殼在內的十個產品定點。此外，公司亦配套特斯拉、比亞迪、小鵬、理想等頭部新能源車企，有望驅動業(yè)績高成長。
收購百煉，進軍全球。2019年公司以約1.4億歐元收購法國百煉集團61.96%的股權，并將以每股38.18歐元的價格對剩余股權發(fā)起強制要約收購。公司與百煉集團在生產工藝、產品線與客戶等具有協同效應，借助百煉集團在歐洲、亞洲和北美的本地產研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司獲取更多海外訂單。
投資建議
公司是一體化壓鑄先行者，有望于電動智能變革中崛起成為輕量化龍頭?？紤]到公司積極擁抱頭部新能源車企，收購百煉加速全球化，在手訂單的逐
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