>> 申萬宏源-信用風險監(jiān)測：山東債務(wù)化解進展仍可期待&關(guān)注一二線城市土拍數(shù)據(jù)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥娟 |
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此報告為加密報告 |
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熱點解析：
本周城投債市場山東省受到較大關(guān)注，主要包括山東省財政廳長李峰與省屬骨干金融企業(yè)一行到淄博市與濰坊市調(diào)研以及廳長李峰在中國財政雜志發(fā)文：圍繞防范化解風險，開展政府融資平臺調(diào)查核查，強化平臺債務(wù)風險預(yù)警，避免涉眾金融風險發(fā)生。從事件影響來看，在近期省內(nèi)部分城市的融資平臺深陷定融以及信托違約輿情下，本次“避免涉眾金融風險發(fā)生”的發(fā)文一定程度上體現(xiàn)防范化解風險的決心；8大省屬金融企業(yè)與濰坊市、淄博市的戰(zhàn)略合作協(xié)議或一定程度提升區(qū)域防范化解風險的能力。從事件結(jié)果來看，本周山東城投公募超額利差中位數(shù)下降2.8bp至122.1bp（前值為124.9bp），其中濰坊市公募超額利差中位數(shù)由137.14bp上升2.66bp至139.8bp，淄博市公募超額利差中位數(shù)則由上周五136.62bp下降30.85bp至105.77bp。整體來看，前期估值上升的起因在于風險事件，后續(xù)信心的修復或在于風險事件的處理以及債務(wù)風險防范措施。如今償債意愿有了，后期重點關(guān)注債務(wù)化解進展，從估值來看，仍有一定的下行空間。
我們在正文梳理一二線土拍城市一季度土拍的主要情況，雖然土拍市場整體仍有待進一步復蘇，但一線城市與部分二線城市土拍市場已經(jīng)展現(xiàn)較高的活躍度。除核心城市土拍升溫外，仍有部分二線城市土拍繼續(xù)經(jīng)歷量價下滑，且普遍以底價成交。3月長春、長沙、南京、南昌土地市場較活躍。預(yù)計后續(xù)土拍市場繼續(xù)在分化中呈點狀式復蘇。在房地產(chǎn)銷售有所回暖的支撐下，濱江、萬科等民企及混合所有制房企瞄準優(yōu)質(zhì)資源，拿地積極性提升。同時地方國企參與度依然較高，武漢城建集團、廣州城投、宿遷城市建設(shè)投資、順控城投、湖北聯(lián)投集團均屬于今年以來拿地金額前十的企業(yè)。
產(chǎn)業(yè)債策略：（1）產(chǎn)能過剩板塊中，上游煤炭去年利潤表現(xiàn)最好，但難有超額收益機會，可關(guān)注煤炭永續(xù)債；有色受到外需下行影響，鋼鐵、水泥需求仍承壓，建議有色、鋼鐵、水泥行業(yè)短久期不下沉或適度下沉；（2）中游制造板塊中，機械、電氣設(shè)備行業(yè)存在信用邊際改善機會，但關(guān)注外需下行對部分主體帶來的影響；（3）公用基建及消費服務(wù)板塊中，關(guān)注票息較高的商貿(mào)及航運港口主體機會。
城投債策略：年初以來城投債信用利差有所回落。高等級城投債利差已位于歷史較低分位數(shù)，受輿情影響，低等級城投債利差歷史分位數(shù)相對較高。后續(xù)重點關(guān)注財政修復情況，繼續(xù)短久期配置為主，同時重點關(guān)注弱區(qū)域城投估值的波動。
行業(yè)景氣高頻追蹤：
高頻追蹤：上行：螺紋鋼現(xiàn)貨價格、WTI原油、LME銅、LME鋁、LME鉛、銅、鋁、鋅。持平：環(huán)渤海動力煤、焦煤坑口價、焦煤車板價、苯、二甲苯、LLDPE、甲醇、PVC、純堿、鉛、全國水泥均價、上海出口集裝箱運價指數(shù)。下行：NEWC動力煤、鋼材綜合價格指數(shù)、螺紋鋼期貨價格、BRENT原油、丙烯、MDI、LME鋅、波羅的海干散貨指數(shù)、中國出口集裝箱運價指數(shù)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周信用利差下行為主、等級利差上下行兼有、期限利差上行為主。具體來看，信用利差下行為主，短融(AA+)1年、短融（A+)1年、短融（A）1年下行幅度最大，下行8BP。等級利差上下行兼有，3年期AA-AAA信用利差和3年期（AA-）-AAA信用利差小幅上行，5年期AA-AAA信用利差、5年期（AA-）-AAA信用利差下行幅度最大，下行3BP。期限利差上行為主，AAA:5年-1年上行幅度最大，上行6BP。本周產(chǎn)業(yè)債超額利差下行為主。14個行業(yè)超額利差下行，休閑、汽車行業(yè)下行幅度最大，較上周分別下行10.07BP、14.04BP。5個行業(yè)超額利差上行，電子、電氣設(shè)備、航空運輸上行幅度最大，較上周分別上行10.69BP、5.46BP、1.77BP。
城投債——市場：本周城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、3年期、7年期、10年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，5年期表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場：本周二級資本債信用利差多數(shù)收窄，超額利差僅長端收窄。具體來看，信用利差方面，3年期AAA-級利差小幅走擴2BP，AA+級和AA級收平，其余信用利差均收窄，1年期AAA-級、AA+級和AA級分別收窄1BP、3BP和6BP，5年期平均2-4BP，超額利差方面，1年期AAA-級、AA+級和AA級利差分別走擴6BP、5BP和1BP，3年期平均走擴2-5BP，5年期AAA-級和AA級利差分別收窄1BP、2BP，AA+級收平；分銀行類型來看，二級資本債方面，國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行分別較上周走擴2BP、1BP、2BP、2BP，整體走擴幅度不大；永續(xù)債方面，國有行、股份行、城商行超額利差分別走擴8BP、3BP、1BP，農(nóng)商行收窄5BP，走勢有所分化。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)整體上漲。其中，29個行業(yè)中27個行業(yè)指數(shù)上行，通信、電子、計算機、傳媒、有色金屬行業(yè)指數(shù)上漲幅度最大。交通運輸及建筑裝飾行業(yè)指數(shù)收跌。
信用債風險警示：交易商協(xié)會表示，柳州東投因“21柳州東投MTN001”等5期債務(wù)融資工具部分募集資金用途變更未合規(guī)披露，涉及金額共計26.82億元等事宜，對柳州東投予以嚴重警告；責令其在銀行間債券市場信息披露平臺進行公開致歉；對公司時
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