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公司公告2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案，擬定增擴(kuò)產(chǎn)9.2萬噸產(chǎn)能，完善全國化產(chǎn)能布局，同時(shí)以0.42億收購味寶食品80%股權(quán)，加速拓展茶飲客戶。渠道調(diào)研反饋，1月份以來受益于鄉(xiāng)宴、社會餐飲的恢復(fù)，公司收入保持較快增長，近期團(tuán)餐渠道恢復(fù)較為亮眼，展望23年公司品類持續(xù)拓新，團(tuán)餐/早餐/連鎖餐飲/鄉(xiāng)廚等多場景多渠道發(fā)力，未來成長性可期。我們預(yù)計(jì)22-24年收入15.0億/20.3億/26.3億,預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤1.02億/1.51億/2.01億,對應(yīng)23/24年P(guān)E41/31倍，給予24年35x，目標(biāo)市值70億，維持“增持”評級。
　　事件：千味央廚公告2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過5.9億元，用于蕪湖百福源食品加工建設(shè)項(xiàng)目和鶴壁百順源食品加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）、收購味寶食品80%股權(quán)以及補(bǔ)充流動資金，且本次發(fā)行對象不超過35名。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)9.2萬噸產(chǎn)能，完善全國化產(chǎn)能布局。1）公司擬投資2.0億元用于蕪湖工廠車間改造及新建，建設(shè)完成后蕪湖工廠將擁有5.2萬噸產(chǎn)能，加大對華東、華南市場的輻射力度，實(shí)現(xiàn)客戶需求快速響應(yīng)。2）擬投資3.08億元用于鶴壁工廠（一期）的建設(shè)，建成后將新增產(chǎn)能7.2萬噸。蕪湖與鶴壁項(xiàng)目建設(shè)周期均為兩年，項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì)新增速凍米面制品產(chǎn)能9.2萬噸，完善華東、華北以及東北地區(qū)區(qū)域布局，助力公司“銷地產(chǎn)”及全國化戰(zhàn)略落地，預(yù)計(jì)2025年公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能31-32萬噸，為進(jìn)一步提升市場份額提供產(chǎn)能保障。
　　收購味寶食品落地，加速拓展茶飲客戶，有望實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)同。公司擬投資0.42億元收購味寶食品80%股權(quán)，收購后味寶食品將成為公司全資子公司。味寶食品主營產(chǎn)品為黑糖粉圓、琥珀粉圓等，目前擁有粉圓產(chǎn)能1.5萬噸，核心客戶為百勝中國和津味實(shí)業(yè)（85度C），同時(shí)也是百勝中國T1級供應(yīng)商。味寶食品2021/2022年收入約為7525/4249萬元，凈利潤約1213/-420萬元，2021年凈利率約16%，2022年?duì)I收下滑系疫情影響所致。味寶食品收購?fù)瓿珊?，公司將成為擁有兩家百勝中國T1供應(yīng)資格的供應(yīng)商，同時(shí)將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于公司拓展茶飲客戶，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)資源和銷售渠道的互補(bǔ)、共享與優(yōu)化，整體提升公司核心競爭力。
　　品類持續(xù)拓新，團(tuán)餐連鎖餐飲鄉(xiāng)廚多渠道發(fā)力，未來成長性可期。渠道調(diào)研反饋，1月份以來受益于鄉(xiāng)宴、社會餐飲的恢復(fù)，公司收入保持較快增長，近期團(tuán)餐渠道恢復(fù)較為亮眼，公司持續(xù)加大華東、華中等區(qū)域的渠道覆蓋度，加強(qiáng)河北山東等成熟市場的渠道下沉力度。渠道策略上1）重客渠道加大品類推新、客戶拓展；2）流通渠道方面，加大對各市百強(qiáng)餐飲客戶的針對性開發(fā)，加大對團(tuán)餐、早餐、鄉(xiāng)廚等場景終端客戶覆蓋度，同時(shí)通過大經(jīng)銷商渠道資源與公司銷售團(tuán)隊(duì)服務(wù)建立小B端渠道優(yōu)勢，未來蕪湖、鶴壁工廠擴(kuò)產(chǎn)有效補(bǔ)充了空白區(qū)域產(chǎn)能缺口，有效降低運(yùn)輸成本，中長期成長性可期。
　　投資建議：擬定增補(bǔ)充產(chǎn)能，收入加速恢復(fù)。23年公司加快渠道加密、下沉、客戶拓展，加大團(tuán)餐類資源開發(fā)，產(chǎn)品上燒麥、卡通包有望接力油條、蒸煎餃成為下一個(gè)大單品，全年收入貢獻(xiàn)可期。我們預(yù)計(jì)22-24年收入15.0億/20.3億/26.3億,預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤1.0億/1.51億/2.01億,對應(yīng)23/24年P(guān)E41/31倍。加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后22-24年凈利潤1.14億、1.63億、2.01億，對應(yīng)23/24年P(guān)E38/31倍，給予24年35x，目標(biāo)市值70億，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等