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事件：千味央廚發(fā)布定增預(yù)案公告，本輪定增預(yù)計(jì)募資總額不超過5.9億元，發(fā)行股份不超過2599.27萬股，募資用途包括：食品加工建設(shè)項(xiàng)目（5.1億元）、收購味寶食品80%股權(quán)（0.4億元）、補(bǔ)充流動資金（0.4億元）。
　　突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，開拓蕪湖及鶴壁產(chǎn)能建設(shè)。本次募集資金主體用于建設(shè)蕪湖百福源及鶴壁百順源兩大新工廠，擴(kuò)張自身速凍米面產(chǎn)能，兩個(gè)工廠項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)2年，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增9.2萬噸產(chǎn)能。其中，蕪湖百福源主要面向華東區(qū)域客戶（公司大客戶百勝中國、華萊士總部所在地），進(jìn)一步優(yōu)化華東地區(qū)冷鏈運(yùn)輸，更快響應(yīng)客戶需求，鶴壁百順源主要面對華北及東北客戶，通過分撥中心發(fā)貨能有效降低華北及東北冷鏈成本。公司全國化產(chǎn)能布局已開始逐步推進(jìn)，參考安井，銷地產(chǎn)模式下運(yùn)輸費(fèi)用率有望實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)的攤薄，為渠道及產(chǎn)品拓展提供進(jìn)一步支撐。
　　收購味寶，進(jìn)軍茶飲賽道，深化百勝供應(yīng)鏈渠道。本次交易前，千味央廚已持有味寶食品20%股權(quán)，本輪收購后味寶食品將成為公司全資子公司。味寶食品主營黑糖粉圓、琥珀粉圓等，擁有百勝中國（對應(yīng)肯德基、必勝客等品牌）和津味實(shí)業(yè)（對應(yīng)品牌85度C）等知名品牌企業(yè)。憑借著產(chǎn)品的良好口碑，味寶食品成為百勝中國T1級供應(yīng)商。2021-22年，味寶食品實(shí)現(xiàn)收入7524.7/4248.6萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1213.4/-420.1萬元，收入及利潤的下滑主要因?yàn)橐咔閷δ滩栊袠I(yè)的影響。2021年味寶食品凈利率為16.1%，隨著疫后需求復(fù)蘇，味寶食品有望修復(fù)至正常盈利水平，為公司貢獻(xiàn)增量利潤。本次收購味寶，既是千味央廚擴(kuò)張茶飲賽道的重要布局，也是深化百勝供應(yīng)鏈的重要舉措，擴(kuò)張成長天花板，公司也成為擁有2家T1級供應(yīng)資格的供應(yīng)商。
　　受益于消費(fèi)復(fù)蘇，短期經(jīng)營穩(wěn)?。汗敬驜客戶疫后穩(wěn)健修復(fù)，預(yù)期23年百勝、華萊士客戶收入有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，其余大B客戶同樣有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的收入增長，年初受益于鄉(xiāng)廚、宴席渠道等放量，小B亦有不錯(cuò)表現(xiàn)。目前公司全國化產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程已逐步開啟，隨著公司渠道深化、新品滲透，公司長青的業(yè)績增長有望維持。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司產(chǎn)品力及大B渠道具有較強(qiáng)競爭力，小B渠道持續(xù)放量，收購味寶及產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步打開公司成長空間，考慮并購味寶以及消費(fèi)復(fù)蘇，我們維持2022年凈利潤預(yù)測1.01億元，上調(diào)2023-24年凈利潤至1.47（較前次上調(diào)14%）/1.89（較前次上調(diào)13%）億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值61/42/33倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，疫情反復(fù)，小B渠道拓展不及預(yù)期