>> 中泰證券-千味央廚(001215)內(nèi)生外延，勢頭向上-230324
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
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事件：公司發(fā)布定增公告，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過5.9億元（含），發(fā)行對象不超過35名，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于投資以下項目：食品加工建設(shè)項目（蕪湖百福源食品加工建設(shè)項目2.02億元，鶴壁百順源食品加工建設(shè)項目（一期）3.08億元）、收購味寶食品80%股權(quán)（0.42億元）、補(bǔ)充流動資金（0.39億元）。
收購味寶，切入茶飲賽道。味寶食品是一家專業(yè)從事粉圓系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的合資企業(yè)，主要產(chǎn)品包括黑糖粉圓、琥珀粉圓等，現(xiàn)已形成15000噸的粉圓年生產(chǎn)能力。味寶食品擁有較強(qiáng)的研發(fā)能力，核心客戶穩(wěn)定，主要為百勝中國（對應(yīng)品牌肯德基、必勝客等）和津味實業(yè)（對應(yīng)品牌85度C）等。味寶食品為百勝中國T1級供應(yīng)商。2021/2022年度，味寶食品實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.75/0.42億元，凈利潤分別為1213/-420萬元。（1）味寶有望為上市公司主體業(yè)績帶來更大彈性。一方面，收購價格較優(yōu)，另一方面，伴隨餐飲修復(fù)，味寶業(yè)績有望實現(xiàn)高增。（2）味寶有望助力上市公司主體切入茶飲賽道，收購?fù)瓿珊?，千味將成為擁有兩家百勝中國T1供應(yīng)資格的供應(yīng)商，鞏固公司在餐飲供應(yīng)鏈領(lǐng)域龍頭地位和品牌力。
新增產(chǎn)能，助力內(nèi)生增長。蕪湖百福源食品加工建設(shè)項目和鶴壁百順源食品加工建設(shè)項目（一期），主要系對速凍面米制品產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充升級，合計新增約9.20萬噸年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能。1）鶴壁：新增產(chǎn)能7.2萬噸，主要生產(chǎn)速凍米面制品并面向華北和東北地區(qū)客戶；2）蕪湖新增產(chǎn)能5.2萬噸（已有3.2萬噸于2022年投產(chǎn)）。一方面，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源為公司未來新增的產(chǎn)能奠定足夠客戶基礎(chǔ)；另一方面，加大在華北和華東地區(qū)的產(chǎn)能投入，也有望進(jìn)一步滿足日益增長的市場需求。
業(yè)績持續(xù)恢復(fù)，23年展望積極。展望23年，公司收入業(yè)績均具備較大彈性。收入端：1、大B端百勝等引領(lǐng)復(fù)蘇拉動增長；2、小B端鄉(xiāng)廚、團(tuán)餐先行，社會餐飲接力，低基數(shù)下有望實現(xiàn)高增。利潤端，棕櫚油等成本優(yōu)化下盈利改善可期。遠(yuǎn)期看，餐飲供應(yīng)鏈空間巨大且疫后加速滲透趨勢明顯，公司內(nèi)生+外延不斷拓展自身能力圈，多渠道多品類發(fā)展驗證自身實力，未來龍頭市占率將迎來順勢提升。
盈利預(yù)測：考慮味寶并表，我們預(yù)計公司22-24年營收分別為15.43/20.06/25.14億元（前次為15.43/19.65/24.60億元），凈利潤分別為1.02/1.54/2.04億元（前次為1.02/1.42/1.85億元）,對應(yīng)當(dāng)前PE為61x、40x、30x。
風(fēng)險提示：新客拓展不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、食品安全事件。
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