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海外金融風(fēng)險(xiǎn)演繹，AT1債表現(xiàn)如何？從市場表現(xiàn)來看，我們選取的幾只樣本外資行AT1債最近一周平均下跌3.5美元，進(jìn)一步加深了3月以來的跌幅（3月以來平均下跌9.7美元）。而中資行AT1債受到波及的程度明顯更小，3月以來平均下跌僅1.4美元，其中，工行、中行和交銀香港的AT1債價(jià)格均實(shí)現(xiàn)了上漲。
　　此次風(fēng)波對我國債券市場，包括境內(nèi)存續(xù)二永債和中資境外AT1債，影響或有限：1）從條款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)角度看，瑞信AT1條款有其特殊性，瑞士金融監(jiān)管局（FINMA）在減記時(shí)有更大的靈活性。2）從監(jiān)管角度看，美國自2018年以來推行金融“去監(jiān)管”，且加息周期加大銀行期限錯(cuò)配問題，而我國持續(xù)防范金融體系風(fēng)險(xiǎn)。3）從銀行發(fā)債角度看，我國境外AT1市場規(guī)模有限，即使避險(xiǎn)情緒高漲到影響銀行境外發(fā)債，對境內(nèi)二永債的供給沖擊也較為微弱。
　　短期內(nèi)海外金融事件風(fēng)波仍有可能繼續(xù)發(fā)酵。1）銀行收購過程勢必會(huì)面臨多方利益博弈，也會(huì)引起對沖基金等高風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)構(gòu)積極參與；2）AT1債多面向大型資管機(jī)構(gòu)發(fā)行，機(jī)構(gòu)承受損失以及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降將進(jìn)一步傳導(dǎo)至其他資產(chǎn)；3）中小銀行而言存款流出和金融資產(chǎn)浮虧的壓力更大。系統(tǒng)性銀行同樣面臨投資者擔(dān)憂（如德意志銀行連續(xù)三個(gè)交易日下跌）。
　　或有的間接影響主要有以下方面：1）避險(xiǎn)情緒升溫，有關(guān)美聯(lián)儲加息節(jié)奏的分歧加大，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示市場已在交易降息預(yù)期。2）海外金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體的信貸支持能力將受沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)提升，對我國出口型企業(yè)而言或面臨著外需走弱的壓力。3）我國商業(yè)銀行永續(xù)債將在明年逐漸進(jìn)入贖回期，市場對于次級條款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或?qū)⑻?，中小銀行永續(xù)債發(fā)行難度加大，需關(guān)注不贖回風(fēng)險(xiǎn)。