>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息25bp，避險(xiǎn)需求及衰退擔(dān)憂之下黃金價(jià)值凸顯-230325
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
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推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息25bp，銀行業(yè)危機(jī)疊加衰退擔(dān)憂，黃金價(jià)值凸顯
本周COMEX黃金下跌0.64%至1,981.00美元/盎司，COMEX白銀上漲2.70%至23.37美元/盎司。SHFE黃金上漲1.91%至440.70元/克，SHFE白銀上漲3.12%至5,217元/千克。本周金銀比走低至84.78。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少18,591.74金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)增加689,317.50盎司。
本周美聯(lián)儲(chǔ)召開3月議息會(huì)議，并如市場(chǎng)預(yù)期加息25bp，并將基準(zhǔn)利率再度上調(diào)至4.75%-5%。同時(shí)點(diǎn)陣圖顯示，18位官員中有10位預(yù)計(jì)未來(lái)利率終點(diǎn)將達(dá)到5%-5.25%，也即未來(lái)仍有一次加息25bp的空間，與12月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示的結(jié)果一致。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中有重要轉(zhuǎn)變，不再包括“繼續(xù)加息可能是合適的”此類措辭，自去年3月啟動(dòng)加息周期以來(lái)首次不再出現(xiàn)此類表述，變?yōu)椤耙恍╊~外的緊縮政策可能是適當(dāng)?shù)摹?。此外，在最近備受關(guān)注的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和通脹的描述方面，聯(lián)儲(chǔ)表示美國(guó)銀行體系穩(wěn)健有彈性，但也關(guān)注了金融動(dòng)蕩可能對(duì)信貸、經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、通脹等帶來(lái)的壓力；關(guān)于通脹的表述是“仍然很高”而非之前“已經(jīng)緩解”的說法。
從聲明表述上看，相較于上次會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)傳達(dá)出的加息50bp鷹派態(tài)度，銀行業(yè)危機(jī)是促成此次加息25bp的重要因素，顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂與關(guān)注；與此同時(shí)，委員會(huì)仍高度關(guān)注通脹高黏性問題，將繼續(xù)遏制通脹。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上稱，會(huì)前幾天聯(lián)儲(chǔ)官員確實(shí)考慮過暫停加息但加息決策一致通過；如果貸款回落對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成壓力，聯(lián)儲(chǔ)就不需要如預(yù)計(jì)加息那么多。鮑威爾發(fā)言也顯示在銀行危機(jī)和高通脹夾擊之下，此次加息25bp是兼顧兩個(gè)因素的結(jié)果。
此外，本周除了議息會(huì)議及鮑威爾講話，耶倫發(fā)言也成為影響市場(chǎng)情緒的重要因素。起因在于耶倫在參議院就新財(cái)年預(yù)算作證時(shí)表示，美國(guó)政府不考慮擴(kuò)大聯(lián)邦存款保險(xiǎn)的范圍，此消息一出美國(guó)銀行股再度大跌。為安撫市場(chǎng)情緒，耶倫后續(xù)修改證詞的關(guān)鍵部分稱，如果有必要會(huì)準(zhǔn)備采取額外的行動(dòng)。同時(shí)，周五拜登發(fā)言表示美國(guó)居民的儲(chǔ)蓄是安全的，如果出現(xiàn)更多不穩(wěn)定狀況，政府可以讓聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)對(duì)25萬(wàn)美元以上的存款進(jìn)行擔(dān)保，預(yù)計(jì)銀行業(yè)需要一段時(shí)間才能恢復(fù)平靜；耶倫也在周五召開此前未安排的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)閉門會(huì)議，從而緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。目前來(lái)看，銀行業(yè)危機(jī)難言結(jié)束，市場(chǎng)情緒依舊脆弱。
目前美國(guó)銀行危機(jī)仍存，前期暴力加息的負(fù)面效應(yīng)顯性化愈加顯著，對(duì)美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂仍在發(fā)酵，避險(xiǎn)情緒高漲，黃金價(jià)值繼續(xù)凸顯。同時(shí)，為了抗擊通脹，未來(lái)仍有一次25bp的加息空間，今年后續(xù)時(shí)間或?qū)⒕S持在高利率水平。更長(zhǎng)時(shí)間且更高的利率水平將令衰退風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，而剩余的加息空間將近一步收窄，未來(lái)加息將漸近尾聲。
美國(guó)加息弊端顯性化，銀行風(fēng)險(xiǎn)仍存，通脹維持高韌性，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金價(jià)值凸顯。
基本金屬：宏觀利空暫消化，消費(fèi)走強(qiáng)支撐鋁價(jià)
本周LME市場(chǎng)銅、鋁、鉛、錫價(jià)格較上周上漲3.87%、2.90%、1.51%、9.63%，鋅價(jià)格較上周下跌1.35%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、錫價(jià)格較上周上漲3.78%、1.32%、0.71%、8.76%，鉛價(jià)格較上周下跌0.10%。
銅：國(guó)內(nèi)部分煉廠將進(jìn)入檢修緩解供應(yīng)壓力，消費(fèi)恢復(fù)仍較緩慢
宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，宏觀利空落地，目前宏觀方面暫無(wú)邊際壓力，關(guān)注后續(xù)銀行業(yè)危機(jī)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)。
基本面上，根據(jù)國(guó)際銅研究組織數(shù)據(jù)，雖然智利秘魯銅礦受擾動(dòng)，但整體上今年1月全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.5%，其中銅精礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約3.5%，濕法冶煉電解銅產(chǎn)量同比提高9%。而近期Grasberg、Las Bambas、Cobre Panama均恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，疊加智利QB2等礦山項(xiàng)目將投產(chǎn)，未來(lái)銅礦將進(jìn)一步趨于寬松。本周銅礦TC環(huán)比繼續(xù)上行，而3月下旬至4月，將有多家冶煉廠進(jìn)行檢修，進(jìn)口比價(jià)之下，預(yù)計(jì)進(jìn)口也較為有限，短期供應(yīng)增加的壓力有所緩解。中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項(xiàng)目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。
消費(fèi)端，旺季將近，但目前恢復(fù)仍較為緩慢，一是本周銅價(jià)反彈抑制下游消費(fèi)；二是上周在銅價(jià)顯著跌勢(shì)之下，下游采購(gòu)增加，也抑制本周消費(fèi)表現(xiàn)。展望未來(lái)，海外衰退擔(dān)憂升溫，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有較好預(yù)期，疊加季節(jié)性旺季將至，供應(yīng)增加壓力將階段緩解，銅價(jià)有望止跌企穩(wěn)。
鋁：國(guó)內(nèi)供應(yīng)端緩慢恢復(fù)，消費(fèi)走強(qiáng)支撐鋁價(jià)
海外方面，近幾周因電價(jià)問題減停產(chǎn)的洛文尼亞鋁業(yè)公司Talum、德國(guó)Speira的Rheinwerk鋁廠、澳大利亞Potland冶煉廠暫無(wú)更多復(fù)產(chǎn)消息。海外電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)緩慢。而根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2月我國(guó)原鋁進(jìn)口7.71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)320.07%；其中，自俄羅斯進(jìn)口原鋁大增至6.48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)492.10%，環(huán)比增長(zhǎng)60.13%；與此同時(shí)，自其他國(guó)家進(jìn)口同比降幅顯著。顯示海外地緣政治影響之下，俄鋁流向的重新分配。
國(guó)內(nèi)方面，前兩個(gè)月我國(guó)在甘肅新增產(chǎn)能投產(chǎn)、四川、廣西、貴州冶煉廠提高產(chǎn)量的背景之下，原鋁產(chǎn)
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