>> 光大證券-電商行業(yè)2022年年報總結(jié)：繼續(xù)維持降本增效主旋律，看好本地生活復(fù)蘇彈性-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 1846KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐佳睿 |
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實物商品網(wǎng)上零售滲透率進一步提升，網(wǎng)民規(guī)模增速放緩
4Q2022，實物商品網(wǎng)上零售額為37268億元，同比增長12.9%，增速環(huán)比提升0.4pct；實物商品網(wǎng)上零售滲透率（占社消零售總額比例）為31.2%，同比進一步提升4.3pct。2022年全年的實物商品網(wǎng)上零售額為119642億元，同比增長10.7%，實物商品網(wǎng)上滲透率為27.2%，同比進一步提升2.7pct。截至2022年12月底，我國網(wǎng)民人數(shù)達到10.67億人，同比增長3.4%，相比截至2022年6月底的增速放緩0.6pct。2020年以來，網(wǎng)民數(shù)量增速持續(xù)放緩，相較截至2020年6月底的增速最高點10%已經(jīng)下降6.6pct。
繼續(xù)維持降本增效主旋律，美團拼多多收入增速優(yōu)勢明顯
分季度看，收入端：四家電商平臺4Q2022收入6432億元，同比增長8.0%，其中京東集團與阿里巴巴的收入增速相對較低，分別為2.1%與7.1%；美團與拼多多增速相對較高，為21.4%與46.2%。利潤端：四家電商平臺除拼多多外的利潤率均同比有所改善，拼多多4Q2022投放加大導(dǎo)致利潤率同比微降。
全年維度看，收入端：四家電商平臺2022年收入22613億元，同比增長9.7%，其中京東集團/阿里巴巴/拼多多/美團的增速分別為3.4%/9.9%/39.0%/22.8%。利潤端：除阿里巴巴外，其余電商平臺的利潤率同比均有提升。
投資策略：關(guān)注業(yè)務(wù)壁壘較為穩(wěn)固與業(yè)務(wù)彈性較大的平臺
回顧2022年，對于貨架電商而言，疫情期間物流受阻影響購物體驗和消費者消費意愿，同時導(dǎo)致退貨率提升。對于本地生活電商平臺而言，線下消費場景受限，到店酒旅等業(yè)務(wù)受到較大沖擊。但從長期角度而言，疫情催化下，消費者線上消費心智被進一步培養(yǎng)，有利于提高部分消費品類的線上滲透率。同時，品牌方和商家也進一步意識到線上渠道的重要性，或?qū)⑦M一步提升線上投放預(yù)算。因此，從業(yè)績角度，展望2023年，隨可選消費及線下客流逐步復(fù)蘇，電商平臺，尤其是本地生活電商平臺將有較好的復(fù)蘇表現(xiàn)。從估值角度，目前主流電商平臺估值水平均處于歷史相對較低位置，從長期維度看已步入可投資區(qū)間。
從競爭壁壘的穩(wěn)固以及復(fù)蘇彈性程度入手，我們對于電商板塊的推薦順序為：1）美團-W：外賣業(yè)務(wù)在消費者、商戶、配送網(wǎng)絡(luò)上優(yōu)勢顯著，核心競爭壁壘穩(wěn)固，到店酒旅業(yè)務(wù)復(fù)蘇彈性較大，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧，利潤端不斷改善；2）拼多多：下沉市場用戶心智穩(wěn)固，持續(xù)投入提高研發(fā)能力，助力農(nóng)業(yè)及制造業(yè)上行。全球電商平臺Temu表現(xiàn)亮眼，覆蓋海外地區(qū)持續(xù)擴大，打開發(fā)展想象空間；3）京東集團-SW：持續(xù)完善合作品牌矩陣，奢品入駐進程順利，降本增效效果明顯，集團經(jīng)營利潤率連續(xù)四個季度為正；4）阿里巴巴-SW：電商行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，市占率居首，2023年有望受益于消費復(fù)蘇。
風險分析：直播電商業(yè)態(tài)沖擊，業(yè)內(nèi)競爭加劇，消費意愿恢復(fù)進程不及預(yù)期。
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