>> 光大證券-銀行業(yè)周報(bào)：國內(nèi)資本工具也會(huì)先于股權(quán)吸收損失嗎？-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大?。?/td>
| 1307KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
近日，瑞士信貸銀行宣布被瑞銀集團(tuán)收購，在股權(quán)并未清零情況下，其發(fā)行的160億瑞郎其他一級(jí)資本工具（AT1）被全額減記。市場高度關(guān)注AT1先于普通股吸收損失的情況是否可能再度發(fā)生？我國資本工具減記風(fēng)險(xiǎn)如何看待？
1、瑞士監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)定瑞信觸發(fā)無法生存事件，但在未進(jìn)入實(shí)質(zhì)破產(chǎn)環(huán)節(jié)情況下，AT1先于股權(quán)承擔(dān)損失，與法定損失吸收順序安排并不矛盾
瑞士信貸被收購及AT1減記事件主要脈絡(luò)。2021年以來，受Greensill破產(chǎn)、Archegos對(duì)沖基金爆倉、涉嫌洗錢等風(fēng)險(xiǎn)事件影響，瑞士信貸（以下簡稱“瑞信”）經(jīng)營持續(xù)虧損。2022年10月，沙特國家銀行以14億瑞郎的價(jià)格收購瑞士信貸9.9%的股份，但瑞信經(jīng)營前景尚不明朗。2023年3月14日，瑞信發(fā)布2022年年度報(bào)告，全年歸母凈利潤凈虧損79億美元（2021年凈虧損18億美元），并在年報(bào)中表示自身內(nèi)部控制存在重大缺陷；3月15日，針對(duì)瑞信的經(jīng)營困境，沙特國家銀行表態(tài)排除進(jìn)一步注資可能。3月19日，瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）宣布，瑞銀集團(tuán)擬以30億瑞士法郎（較前一交易日收盤價(jià)折價(jià)約65%）收購瑞士信貸，同時(shí)瑞信發(fā)行的160億瑞郎AT1（Additional Tier 1）資本工具將被全額減記。瑞信AT1在股權(quán)并未清零情況下被全額減記，引發(fā)市場對(duì)Coco債、優(yōu)先股等AT1資本工具受償能力的擔(dān)憂，AT1市場大幅波動(dòng)，在倫敦上市的景順AT1資本債券UCITSETF等快速下跌。
瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）認(rèn)定瑞信觸發(fā)無法生存事件，AT1全額減記與法定損失吸收順序并不矛盾。在銀行陷入經(jīng)營危機(jī)時(shí)，AT1資本工具主要通過全額（或部分）減記或轉(zhuǎn)股來吸收損失。理論上，當(dāng)商業(yè)銀行進(jìn)入破產(chǎn)階段，資本工具損失吸收順序?yàn)椤捌胀ü伞狝T1（其他一級(jí)資本）—AT2（二級(jí)資本）—TLAC（總損失吸收工具）—一般債權(quán)”。根據(jù)最新版巴III監(jiān)管框架，合格AT1資本工具須設(shè)立特定觸發(fā)事件，特定事件一旦觸發(fā)，AT1資本工具在銀行進(jìn)入破產(chǎn)階段前，能夠立刻減記或轉(zhuǎn)為普通股。特定觸發(fā)事件主要包括兩類：①持續(xù)經(jīng)營觸發(fā)事件，是指商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率（CET1）降至某一水平或以下，現(xiàn)行高觸發(fā)資本工具（High-trigger capital instruments）、低觸發(fā)資本工具（Low-trigger capitalinstruments）對(duì)應(yīng)CET觸發(fā)值分別為7%、5.125%；②無法生存觸發(fā)事件（Point of Non-viability，PONV），該事件是否觸發(fā)主要基于監(jiān)管當(dāng)局的自由裁量權(quán)。當(dāng)金融監(jiān)管部門認(rèn)定若不進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，該商業(yè)銀行將無法生存時(shí)，AT1資本工具將觸發(fā)損失吸收機(jī)制。
此次瑞信160億瑞郎AT1資本工具遭全額減記，AT1資本工具持有人先于股權(quán)吸收損失，主要因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為瑞信觸發(fā)無法生存事件，并未進(jìn)入破產(chǎn)或清算環(huán)節(jié)，不違背法定受償順序。但也與FINMA希望盡快促成并購交易，避免風(fēng)險(xiǎn)形勢惡化后，需要介入更大力度的公共資源救助有關(guān)。特定事件的觸發(fā)或源于瑞士監(jiān)管當(dāng)局為促進(jìn)瑞銀與瑞信合并而向當(dāng)事方提供了超常規(guī)的支持，包括瑞信通過擔(dān)保貸款計(jì)劃向瑞士央行借款500億瑞郎、瑞士政府為瑞銀接管瑞信提供最高90億瑞郎損失擔(dān)保等。參考瑞信2013年發(fā)行AT1債的募集書，其中提及一旦發(fā)生減記事件（write-down event，包含contingency event突發(fā)事件、viability event生存事件），AT1可永久性全額減記為零。其中，生存事件主要為兩類情景之一，監(jiān)管部門認(rèn)為常規(guī)性措施已難以提升瑞信資本充足率，一是減記有助于避免瑞信發(fā)生破產(chǎn)、資不抵債等情況，監(jiān)管依據(jù)相關(guān)規(guī)定對(duì)其資本工具進(jìn)行轉(zhuǎn)股或減記；二是瑞信從公共部門得到了不可撤銷的超常規(guī)支持，以避免發(fā)生破產(chǎn)、資不抵債等情況。
瑞信AT1全額減記事件發(fā)生后，歐央行隨即發(fā)聲，對(duì)瑞士監(jiān)管當(dāng)局在緊急情況下為維持金融穩(wěn)定所采取的措施表示肯定，表態(tài)歐洲銀行體系具有穩(wěn)健性；但同步強(qiáng)調(diào)普通股應(yīng)該首先承擔(dān)損失吸收責(zé)任，其后才是AT1等資本工具依據(jù)法定順序進(jìn)行損失吸收，AT1是歐洲銀行體系重要的資本工具組成部分。英國央行、加拿大金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管局、新加坡金融管理局等其他國家金融監(jiān)管組織也試圖與FINMA保持距離，均在聲明中強(qiáng)調(diào)了普通股股東將在AT1資本工具前承擔(dān)損失。
2、我國監(jiān)管體系亦對(duì)AT1資本工具觸發(fā)事件從“雙觸發(fā)”改為“單觸發(fā)”
對(duì)標(biāo)國際監(jiān)管要求，我國對(duì)于AT1資本工具也規(guī)定了破產(chǎn)前的損失吸收機(jī)制，且對(duì)觸發(fā)事件的最低CET1進(jìn)行了統(tǒng)一要求。根據(jù)2023年2月發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，對(duì)于AT1，若該工具被列為權(quán)益，須至少設(shè)定無法生存觸發(fā)事件；若該工具被列為負(fù)債，須同時(shí)設(shè)定持續(xù)經(jīng)營觸發(fā)事件和無法生存觸發(fā)事件。其中，1）持續(xù)經(jīng)營觸發(fā)事件，是指商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率降至5.125%（或以下）；2）無法生存觸發(fā)事件，是指以下兩種情形的較早者：①銀行業(yè)監(jiān)管部門認(rèn)定若不進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，該商業(yè)銀行將無法生存；②相關(guān)部門認(rèn)定若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持，該商業(yè)銀行將無法生存。
近年來，隨著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加大，資
|
|
