>> 安信國際-舜宇光學(2382.HK)汽車與XR業(yè)務(wù)占比提升，期待手機需求修復-230324
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪陽 |
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事件：2022年舜宇光學科技全年實現(xiàn)營收332億元，同比下滑11.5%。其中下半年實現(xiàn)營收162億元，同比下滑8.1%，下滑幅度有所收窄。由于產(chǎn)能利用率不足以及行業(yè)降規(guī)降配，公司全年毛利率19.9%，同比下滑3.4pct，OPEX支出同比上升、以及人民幣貶值，公司2018年1月23日發(fā)行的6億美元債券產(chǎn)生非現(xiàn)金浮虧，錄得匯兌虧損3.53億元人民幣，2022年歸母凈利潤為24.08億元人民幣，同比下降51.7%。公司的收入陷入低谷，市場對其整體預期也下調(diào)，而汽車、AR/VR的需求增長促使公司下半年的收入跌幅有所收窄，2022年汽車與AR/VR產(chǎn)品合計貢獻收入達到18.6%，同比增加7.1pct。
報告摘要
智能手機業(yè)務(wù)需求疲軟2022年整個安卓手機市場需求疲弱，公司手機鏡頭和攝像模組出貨量同比下降17.2%和23.3%，導致公司的產(chǎn)能利用率和利潤率的下降，在2023年，雖然預計手機光學盈利能力仍然承壓，但公司目標23年全年手機鏡頭和攝像模組出貨量同比上升5%，并且預計車載鏡頭出貨量有望維持15%穩(wěn)健增長。2023年智能手機業(yè)務(wù)需求依舊面臨挑戰(zhàn)，行業(yè)拐點預計最快在2023年三季度才能看到。過去公司主要依賴手機業(yè)務(wù)（占比高達70%以上），因此公司業(yè)績表現(xiàn)都嚴重依賴于手機的周期性表現(xiàn)，公司發(fā)展汽車、VR/AR產(chǎn)品線能有效提升公司抗風險能力。
車載業(yè)務(wù)產(chǎn)品線擴張2022年在車載鏡頭業(yè)務(wù)方面，隨著供應鏈芯片缺貨情況逐步緩解，高級輔助駕駛系統(tǒng)搭載率的提高以及自動駕駛等級的逐步提高，舜宇光學的車載鏡頭出貨量同比增長約16.1%至約7891萬件，全球市占率仍居首位，并進一步拉大了與第二名的差距。預計2023年車載鏡頭出貨量同比上升15%。在車載模組業(yè)務(wù)方面2022年，公司已完成采用板上芯片封裝技術(shù)的800萬像素ADAS車載模組及主動除霧車載模組的研發(fā)。此外，800萬像素ADAS車載模組在2022年新增了七個定點項目。
AR/VR技術(shù)進一步提升在VR/AR領(lǐng)域，公司的VR空間定位模塊在海外客戶端的出貨占比一直保持較高水平，同時在國內(nèi)市場也獲得了突破，供應給多家國內(nèi)客戶的產(chǎn)品已進入小批量生產(chǎn)。2022年公司完成了玻塑混合廣角透視（"See Through"）鏡頭的開發(fā)，實現(xiàn)了現(xiàn)實和虛擬場景的交互。同時，VR雙目顯示模塊已實現(xiàn)量產(chǎn)，該產(chǎn)品在畸變和色差處理方面得到進一步改善，使得VR設(shè)備的顯示效果大大提升。
資本開支計劃公司2022年資本開支完成約31億，2023年公司資本開支指引35億，其中13億用于XR和汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域；9億用于北美客戶鏡頭擴產(chǎn)準備；8億用于越南和國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；6億用于手機模組相關(guān)的馬達模組一體化建設(shè)。
投資建議2022年受安卓智能手機業(yè)務(wù)影響公司業(yè)績進入谷底，考慮到公司在北美大客戶、車載鏡頭、激光雷達、ARVR等領(lǐng)域產(chǎn)品進一步布局，新客戶與產(chǎn)品線有望成為公司業(yè)績增長的新驅(qū)動。我們按照公司2023年30倍PE，給與公司目標價103港元，較最近收市價有5.8%的上升空間，為“增持”評級。
風險提示：智能手機行業(yè)出貨量下滑，同業(yè)競爭激烈，北美大客戶進展不及預期等。
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