>> 廣發(fā)證券-潤豐股份(301035)成長遇周期，靜待花開-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1216KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧先河,李凌芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
事件：3月25日，公司公布2022年年報，全年公司實現(xiàn)營收144.60億元（YOY+48%），扣非歸母凈利潤14.18億元（YOY+78%）。每股盈利5.12元，每股現(xiàn)金分紅1.63元。單季度營收分別為31.19/46.6/41.37/25.45億元，YOY+72%/112%/51%/-16%。單季度歸母凈利潤分別為3.88/5.00/4.18/1.07億元，YOY+303%/180%/139%/-69%。
全球營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建、市場拓展及業(yè)務(wù)模式優(yōu)化快于預(yù)期。截至2022年四季度末，公司業(yè)務(wù)覆蓋全球80+國家，通過自主登記+收購模式全球登記證達到5200+項（同比+30%，其中收購西班牙Sarabia新增131項），進一步完善了全球營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建計劃。在市場拓展方面，公司完成了歐洲、亞洲、非洲近20國的市場深度調(diào)研并部分建立全資子公司或辦事處為后續(xù)銷售開展厘清方向。公司單Q4銷售費用1.04億元（環(huán)比+62%），營收占比超過4%。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)模式優(yōu)化快于預(yù)期，TOC渠道構(gòu)建和品牌銷售加速推進。
堅守長期，靜待花開。海外農(nóng)藥自主登記存在法規(guī)政策復(fù)雜、登記耗時長、投入大、投資回報期不確定等特點；全球營銷網(wǎng)絡(luò)搭建對覆蓋面廣度、重點區(qū)域深度要求高。公司堅守長期發(fā)展，以快速開放平臺切入全球農(nóng)藥市場產(chǎn)業(yè)鏈價值高地，2020-2022毛利率17%/19%/20%、凈利率6.4%/8.6%/10.3%，我們認(rèn)為伴隨公司關(guān)鍵原藥一體化先進制造逐步落地，未來公司的盈利能力將穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為6.69、8.13和9.6元/股。參考農(nóng)藥行業(yè)2023年wind一致預(yù)期平均估值，給予公司2023年14XPE估值，對應(yīng)合理價值為93.69元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。匯率、原材料價格大幅波動風(fēng)險、行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險、原藥項目達產(chǎn)低于預(yù)期等。
|
|
