>> 東海證券-千味央廚(001215)公司簡評報告：擬定增5.9億，收購味寶，擴(kuò)增產(chǎn)能-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
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事件：（1）3月24日，公司發(fā)布公告，擬向特定對象發(fā)行不超過2599萬股，募集不超過5.9億元，主要用于食品加工建設(shè)項目（蕪湖百福源食品加工建設(shè)項目、鶴壁百順源食品加工建設(shè)項目（一期））、收購味寶80%股權(quán)以及補(bǔ)充流動資金。
?。?）同時，公司發(fā)布《2023-2025股東回報規(guī)劃》，公司每年以現(xiàn)金股利形式分配的股利不少于當(dāng)年可分配利潤的20%。
點(diǎn)評：
公司擬定增5.9億用于產(chǎn)能擴(kuò)建、收購味寶
（1）擴(kuò)增產(chǎn)能，有望進(jìn)一步緩解產(chǎn)能壓力的同時，降低運(yùn)費(fèi)成本。公司速凍米面制品單價低（平均約1.12萬元/噸），冷鏈運(yùn)輸及倉儲物流費(fèi)用較高（2021年運(yùn)輸費(fèi)用及倉儲費(fèi)用收入合計占比2.71%左右，同期公司凈利率6.85%），這導(dǎo)致公司產(chǎn)品存在運(yùn)輸半徑。公司目前產(chǎn)能主要集中在子公司新鄉(xiāng)千味，委托加工的產(chǎn)成品也需調(diào)運(yùn)回新鄉(xiāng)千味成品庫。華東地區(qū)是公司主要客戶百勝中國、華萊士等的總部所在地，也是公司主要銷售區(qū)域，本次募投項目蕪湖百福源食品加工建設(shè)項目建成后將主要面向華東地區(qū)客戶，通過蕪湖百福源區(qū)域分撥中心發(fā)貨能夠有效降低對華東地區(qū)銷售的冷鏈運(yùn)輸成本，快速響應(yīng)客戶需求。本次募投項目鶴壁百順源食品加工建設(shè)項目（一期）建成后將主要面向華北和東北地區(qū)客戶，通過鶴壁百順源區(qū)域分撥中心發(fā)貨能夠有效降低對華北和東北地區(qū)銷售的冷鏈運(yùn)輸成本。
?、?.67億擬投入蕪湖百福源食品加工建設(shè)項目。建設(shè)期2年，投產(chǎn)后將新增速凍米面年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能5.4萬噸。本項目內(nèi)部收益率（稅后）為22.57%，稅后靜態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）為5.87年。
②3.08億擬投入鶴壁百順源食品加工建設(shè)項目（一期）。建設(shè)期2年，投產(chǎn)后將新增速凍米面年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能7.2萬噸。本項目內(nèi)部收益率（稅后）為19.36%，稅后靜態(tài)投資回收期（含建設(shè)期）為6.69年。
?。?）4186.13萬元收購味寶80%股權(quán)后，味寶將成為公司全資子公司。味寶食品成立于1998年，主要從事粉圓生產(chǎn)銷售。已形成15,000噸的粉圓年生產(chǎn)能力。2021年度和2022年度，味寶食品實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7,524.70萬元和4,248.63萬元，凈利潤分別為1,213.38萬元和-420.11萬元。2022年度，味寶食品的營業(yè)收入和凈利潤均有所下降，主要是當(dāng)年受外部環(huán)境的不利影響，核心客戶經(jīng)營門店因暫時性停業(yè)或者限制營業(yè)時間、限制接待人數(shù)等原因?qū)е孪蛭秾毷称凡少徯枨鬁p少所致。
①進(jìn)一步提升百勝供應(yīng)鏈核心供應(yīng)商位置。味寶食品核心客戶穩(wěn)定，主要為百勝中國（對應(yīng)品牌肯德基、必勝客等）和津味實業(yè)（對應(yīng)品牌85度C）等。且為百勝中國T1級別供應(yīng)商。公司本身持有味寶20%股權(quán)，此次收購成功后，味寶將成為公司全資子公司，進(jìn)一步夯實公司百勝核心供應(yīng)商位置。
?、谇腥氩栾嬞惖?，增厚盈利能力。此外，公司也將借助粉圓，切入茶飲賽道，打開新市場。味寶2021年凈利率16.1%，高于千味央廚，有望增厚公司盈利能力。
發(fā)布股東回報規(guī)劃，彰顯信心。（1）最低現(xiàn)金股利不低于20%可分配利潤。在公司實現(xiàn)盈利、不存在未彌補(bǔ)虧損、有足夠現(xiàn)金實施現(xiàn)金分紅且不影響公司正常經(jīng)營的情況下，公司將實施現(xiàn)金股利分配方式。公司每年以現(xiàn)金股利形式分配的股利不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的20%。（2）最高現(xiàn)金股利可達(dá)可分配利潤80%。公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到80%。公司2021年共計派發(fā)現(xiàn)金股利為12,994,550.40元（含稅），占當(dāng)年歸母凈利潤14.7%。公司發(fā)布股東回報規(guī)劃，彰顯信心。
投資建議：千味央廚速凍米面制品客戶優(yōu)勢、大單品（油條）優(yōu)勢突出，隨著小B持續(xù)拓展、新品持續(xù)放量、收購味寶成功及產(chǎn)能釋放，業(yè)績空間有望進(jìn)一步釋放。（未考慮味寶）我們預(yù)計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.01/1.39/1.71億元，同比增速為14.32%/37.80%/22.42%，對應(yīng)EPS為元1.17/1.61/1.97元，對應(yīng)P/E為61/44/36倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響的風(fēng)險、食品安全的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、新品開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。
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