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周思考：重視零食量販投資機(jī)會(huì)。
　　零食量販業(yè)態(tài)高效率，底層邏輯跑通。零食量販業(yè)態(tài)顯著的特點(diǎn)之一為高性價(jià)比，市場(chǎng)質(zhì)疑以此為切入點(diǎn)的模式是否可持續(xù)。那探究低價(jià)的來源我們發(fā)現(xiàn)，高性價(jià)比的原因是相比傳統(tǒng)的零食零售業(yè)態(tài)比如KA/BC，零食量販業(yè)態(tài)在渠道環(huán)節(jié)上及生意模式上均有更高效率，比如零食量販業(yè)態(tài)不收取陳列費(fèi)/導(dǎo)購(gòu)費(fèi)等，以終端選品實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)打造自身商業(yè)模式的核心，本質(zhì)上逐步體現(xiàn)出高效率的硬折扣模式。其次拆分零食量販業(yè)態(tài)的各環(huán)節(jié)來看，廠家（甘源/鹽津等）-品牌運(yùn)營(yíng)商（零食很忙等）-加盟商，目前各個(gè)環(huán)節(jié)自然運(yùn)轉(zhuǎn)均能實(shí)現(xiàn)盈利，渠道價(jià)值鏈分配是跑通的，終端加盟商目前加盟積極性高。綜合上述兩點(diǎn)，我們認(rèn)為該業(yè)態(tài)的商業(yè)模型的底層邏輯是良性可持續(xù)的。
　　業(yè)態(tài)當(dāng)前處于勢(shì)能向上及快速跑馬圈地的初期，近兩年行業(yè)有望快速開店。此輪零食渠道變革發(fā)生在線下，線下作為零食消費(fèi)的基本盤，我們預(yù)計(jì)此輪渠道變革對(duì)于現(xiàn)有渠道及零食廠家的影響將比電商影響更為深遠(yuǎn)。
　　積極擁抱該業(yè)態(tài)有望加速零食廠家渠道擴(kuò)張和下沉。從零食廠家端出發(fā)，該業(yè)態(tài)具備高集中度及強(qiáng)下沉能力。高集中度體現(xiàn)在比如零食很忙單家品牌商就擁有約2000家終端門店，相比以往的零售終端合作更為集中。其次，該業(yè)態(tài)高性價(jià)比，下沉能力強(qiáng)，很多零食量販品牌是從下線城市起家，比如趙一鳴起家于江西宜春。那么這兩個(gè)特點(diǎn)對(duì)于終端渠道空白點(diǎn)仍多的廠家而言，積極擁抱有望加速其在區(qū)域上的擴(kuò)張及下沉，從而實(shí)現(xiàn)市占率的加速提升。
　　市場(chǎng)行情回顧：2023年3月20日到2023年3月24日，滬深300上漲1.7%，SW高市盈率指數(shù)周上漲2.8%、月下跌2.7%。截止2023年3月24日，北向資金累計(jì)凈買入19001.2億元，周成交凈買入109.5億元，其中食飲行業(yè)周凈買入21.22億元。2023年3月20日到2023年3月24日SW食品飲料上漲2.1%，跑贏滬深300指數(shù)0.3pct。分子行業(yè)來看，啤酒上漲2.6%，周成交額環(huán)比+26.7%；零食下跌0.3%，周成交額環(huán)比+18.5%；保健品下跌5.2%，周成交額環(huán)比+14.4%；軟飲料上漲2.0%，周成交額環(huán)比+17.3%；白酒Ⅲ上漲2.7%，周成交額環(huán)比+2.6%；乳品上漲0.7%，周成交額環(huán)比+5.3%；調(diào)味發(fā)酵品上漲1.2%，周成交額環(huán)比+22.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)