>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：關(guān)注食飲業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，預(yù)期消化更加樂觀-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
1494KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,楊苑 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲2.06%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第9，分別跑贏上證綜指1.59個(gè)百分點(diǎn)、跑贏滬深300指數(shù)0.33個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：啤酒2.59%、軟飲料2.04%、調(diào)味發(fā)酵品1.19%、乳品0.70%、肉制品0.16%、烘焙食品-0.07%、零食-0.34%、其他酒類-0.45%、保健品-5.17%。滬深300的Pettm值為10.52，非白酒食品飲料的Pettm值為36.38，白酒的Pettm值為35.26。
投資建議
周專題：仲景食品深度更新
蔥油產(chǎn)品線上快速放量，目前蔥油產(chǎn)品線上部分占比超過半數(shù)，未來預(yù)計(jì)隨著線上增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的延續(xù)，線下渠道的補(bǔ)充，蔥油產(chǎn)品高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，為收入端貢獻(xiàn)增量。公司的主要原材料為香菇柄、花椒等，受市場(chǎng)供需關(guān)系、種植采收成本、國家政策等多種因素的影響，可能帶來原材料價(jià)格的變動(dòng)。按照公司披露的數(shù)據(jù)，2019年紅花椒、青花椒&青紅椒、香菇柄、一級(jí)大豆油、玻璃瓶占比當(dāng)年?duì)I業(yè)成本比例為6.27%、9.57%、8.50%、5.45%、2.90%。近期相關(guān)原材料均有所下滑，根據(jù)相關(guān)假設(shè)條件，中性假設(shè)下成本下降比例為3.86%，樂觀假設(shè)下，成本下降比例為4.51%。
大眾品：
1）調(diào)味品：本周中炬高新發(fā)布年報(bào)，受訴訟影響，計(jì)提11.78億元預(yù)計(jì)負(fù)債，影響利潤(rùn)端表現(xiàn)。公司23年計(jì)劃上新零添加系列，補(bǔ)全產(chǎn)品矩陣，渠道端發(fā)力重點(diǎn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)良好業(yè)務(wù)融合。涪陵榨菜發(fā)布年報(bào)，品類發(fā)展較為順利，蘿卜泡菜全年均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，區(qū)域中華東區(qū)域增長(zhǎng)較快，預(yù)期23年蘿卜泡菜等實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步拓展，整體銷售渠道細(xì)化梳理，實(shí)現(xiàn)收入端雙位數(shù)增長(zhǎng)。行業(yè)端23年成本改善邏輯較為清晰，餐飲渠道目前復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為良好，未來持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇進(jìn)度。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下核心推薦仲景食品，大單品蔥油產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，香菇醬實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)期23年具備成本改善邏輯，費(fèi)用投放優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。
2）乳制品：本周妙可藍(lán)多發(fā)布年報(bào)，公司22年常溫拓展受疫情影響較為嚴(yán)重，網(wǎng)點(diǎn)拓展較為緩慢。23年公司預(yù)計(jì)加大常溫網(wǎng)點(diǎn)開拓速度，同時(shí)上新奶酪杯等新品，豐富消費(fèi)場(chǎng)景，預(yù)期23年收入及利潤(rùn)均有望加速改善。行業(yè)端常溫白奶禮贈(zèng)場(chǎng)景復(fù)蘇仍在進(jìn)程中，新品規(guī)劃的方向更多聚焦在多元化的消費(fèi)渠道及場(chǎng)景，例如餐飲渠道、下午茶休閑場(chǎng)景等。整體來看，乳制品板塊整體估值水平較低，具備一定的性價(jià)比。
3）啤酒：本周青啤、潤(rùn)啤分別發(fā)布22年年報(bào)及業(yè)績(jī)快報(bào)，即使22年面臨疫情擾動(dòng)+成本端壓力，龍頭啤企的結(jié)構(gòu)升級(jí)+降本增效仍能提供較強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。23年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)高端化進(jìn)程加快。繼續(xù)看好啤酒板塊，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、估值合理的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。
4）休閑食品：當(dāng)前休閑食品行業(yè)迎來渠道端的顯著變革，量販零食連鎖業(yè)態(tài)加速成長(zhǎng)，各家休閑食品企業(yè)均已通過各自的方式參與其中。考慮到下游零食門店競(jìng)爭(zhēng)或加劇，我們更加看好零食產(chǎn)品供應(yīng)商，繼續(xù)推薦鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称贰?br> 5）鹵制品：1-2月線下人流整體恢復(fù)較好，頭部鹵制品企業(yè)開店進(jìn)展順利，疊加費(fèi)用逐步收縮，全年業(yè)績(jī)彈性可期。板塊內(nèi)部?jī)?yōu)先選擇成本壓力下降確定性高的品種，推薦紫燕食品。
白酒：
本周白酒行情有所回暖，舍得酒業(yè)（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）漲幅居前。當(dāng)前行業(yè)打款發(fā)貨進(jìn)入淡季，庫存/批價(jià)波動(dòng)較小，主要關(guān)注商務(wù)宴請(qǐng)邊際改善情況、年報(bào)穩(wěn)定性/一季報(bào)兌現(xiàn)情況，以及春糖景氣度前瞻表現(xiàn)。我們認(rèn)為，從調(diào)研情況來看，3月之后部分酒企及渠道表示伴隨商務(wù)活動(dòng)增加，用酒需求的確溫和改善，經(jīng)銷商信心處于逐步恢復(fù)過程；業(yè)績(jī)報(bào)告部分，舍得已于上周公布2022年財(cái)報(bào)，利潤(rùn)端受費(fèi)用減少影響超預(yù)期，本周貴州茅臺(tái)將公布去年財(cái)報(bào)情況。我們維持上周的基本面判斷，23Q1將繼續(xù)呈現(xiàn)分化格局，高端白酒整體表現(xiàn)穩(wěn)定，次高端承壓之下分化較大，蘇/徽酒受益大眾價(jià)格帶火熱，表現(xiàn)有望延續(xù)旺盛勢(shì)頭；糖酒會(huì)活動(dòng)于下月進(jìn)行，當(dāng)前來看關(guān)注程度將有望促進(jìn)行業(yè)景氣度抬升，我們建議關(guān)注1）渠道經(jīng)銷體系端的快速變化，尤其是次高端酒企優(yōu)質(zhì)大商向頭部名酒靠攏的可能2）產(chǎn)品端更新升級(jí)帶來短期催化，渠道調(diào)研反饋金種子酒、舍得酒業(yè)等酒企將于糖酒會(huì)期間發(fā)布產(chǎn)品升級(jí)。短期內(nèi)繼續(xù)推薦擁有確定性溢價(jià)的貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒，關(guān)注次高端優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的舍得酒業(yè)、以及具備α屬性的底部反轉(zhuǎn)標(biāo)的金種子酒。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒方面：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2860、3060元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為965元/瓶，與上周相比上漲5元，本周國窖1573最新批價(jià)為900元/瓶，與上周相比持平。
食品方面：截至3月17日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為39.66、15.25、21.49元/千克，同比變化分別為60.83%、25.72%、10.55%；環(huán)比分別變化0.97%、-4.15%、-2.5%。截至3月24日，白條雞價(jià)格為18.29元/公斤，同比減少1.2%，環(huán)比減少0.7%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)
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